本报告导读：根据Wind 统计数据，2016 年12 月及2017 年1 月、2 月，计算机行业总解禁规模高达1,065 亿元，千亿规模的解禁对计算机指数会构成多大的冲击，成为目前市场主要的担心点之一。

摘要：

未来三月解禁规模一千亿，市场担忧情绪上升根据wind 统计数据，计算机行业上市公司2016 年前11 个月行业解禁规模约575 亿元，平均每月解禁金额仅约52 亿元，而12 月一个月计算机行业上市公司解禁市值超过605 亿元，2017 年1 月、2 月两个月解禁规模继续处于高位，分别为137、323 亿元。未来三月总计解禁规模1,065 亿元，显著超过过去11 个月的均值，甚至显著超过过去11 个月的总值。

资金流出边际分析，解禁爆发对指数压力颇大计算机2016 年月平均交易量约为7,322.33 亿元，未来三个月累计交易额将高达2.20 万亿元，1,065 亿元的解禁额占预测交易额的比重仅为4.8%。

因此乐观者认为，在目前交易量背景下，大规模解禁冲击有限。

与乐观者从行业交易金额分析入手不同，悲观者认为股份的解禁主要是卖出为主，所以应该分析资金的边际变化，即对计算机行业资金净流出额的影响。计算机资金月均净流出约257 亿元。偏保守估计，解禁边际恶化程度高达46%，中性估计，解禁边际恶化程度可能高达83%，接近翻倍。

历史数据类比下，指数下跌空间整体可控

计算机行业指数的涨跌跟当月资金净流出的边际变化之间存在较高同步性，过去三年比较异常的点分别出在2015 年4 月计算机指数加速冲顶阶段和2016 年1 月A 股熔断期间，其余时间都表现出了很好地同步性。

偏保守估计，新增118 亿元月均资金流出，计算机资金月均净流出额将与16 年4 月相当，当月计算机指数跌8.0%。中性估计，新增213 亿元月均资金流出，计算机资金月均净流出额将与2016 年7 月相当，当月计算机指数跌6.2%。因此，年底千亿大规模解禁对计算机指数未来跌幅空间测算应在10%以内，时间上冲击将主要在12 月底或者17 年1 月、2 月体现。

推荐组合：确定性高成长品种：千方科技、华宇软件、达实智能、海南海药、广博股份、高伟达、远方光电、索菱股份、神州数码；高安全边际品种：聚龙股份。

风险提示：注意12 月月底冲击和极端值影响