投资要点：

16 年2 月以来窄幅震荡筑底。计算机指数16 年跌幅主要集中于1 月，且2 月的低点高于15 年9 月的最低点。自2 月以来波动性已有所缩减，2 月至9 月初累积涨幅10.8%，同期沪深300 指数为14.2%。历史上看计算机二季度跑输大盘概率较大；而一季度和三季度跑赢大盘的概率较高，但16 年情况有些特殊，与往年相反，1 月的熔断和市场风险偏好下降使得16Q1 计算机大幅跑输大盘，Q2 则有所反弹。Q3 在经历了7-8 月的相对收益下行后9 月继续下行的概率也不大，短期看仍处于窄幅震荡区间，继续下行空间也有限。

短期看大环境处在友好氛围内。计算机16 年中报相对较好，营收同比增长15.3%，为近6 年最高，净利增速26.2%，同时毛利率同比提升2.3 个百分点，产业升级带动行业利润率提升。此外，15 年二季度的并购热潮加上计算机行业较高的业绩承诺完成率（我们统计15 年完成率为93%），将为16 年全年业绩增长带来有力保障。短期看，9 月仍处于集中过会期，同时12 月之前计算机公司解禁压力相对不大，整体大环境偏安全。

行业估值接近历史平均水平。截止2016 年9 月2 日，计算机行业市盈率（TTM）58.1 倍，接近自2006 年以来的历史平均市盈率47.9 倍，而历史中位数市盈率为44.8 倍。目前相对沪深300 的溢价率为4.6 倍，高于历史平均值的3.35 倍。短期内看计算机板块已接近历史平均估值水平，预计此位置纵然再有下探，下探幅度也不会太大，更多地是以时间换空间。横向比较，计算机行业动态市盈率（TTM）居各行业第七位，而15 年全年基本保持在全行业第二位的水平，仅次于国防军工行业，计算机行业估值水平已有所回落。

对比美国2000 年后走势有异曲同工之处。从宏观层面看，美国90 年代的信息高速公路建设带动经济转型，而00 年后IT 创新也一直是其发展的重要动力，这与目前我国信息经济背景下，IT 创新成为经济产业结构升级核心驱动力，有异曲同工之处。而参考Nasdaq 历史走势，其指数在2000 年3 月达到顶点，随后经历了一个半月的快速调整后震荡企稳，不过由于当时整体涨幅仍高于历史均值一个标准差以上，在随后的一年时间里股指震荡筑底，并在历史平均指数附近企稳，之后开启了一波长达4 年的行情。而通过测算A 股目前计算机科技股泡沫程度可以发现，目前我们正处于急涨急跌后的企稳震荡筑底过程中。

投资建议：对计算机行业来说，未来10 年在资金、人员、产业政策上的支持力度空前，目前价位部分计算机公司投资价值已逐渐显现，唯一等待的就是时间。（1）云计算，IaaS 层国产化运营已成定局，首推云赛智联和网宿科技，神州数码，移动端看好通鼎互联。（2）金融科技Fintech 继续围绕IT 与金融创新展开，关注奥马电器、南天信息和同花顺。（3）虚拟的网络战争已经开始，IT 安全有更大的弹性。推荐绿盟科技和中科曙光。（4）无人驾驶继续看好四维图新、中海达，以及索菱股份。（5）人工智能建议关注景嘉微和远方光电。

不确定性因素：短期市场波动风险；系统性风险。