事件：公司前三季度实现营收13.71 亿元，同比增长35.51%；归母净利润1.31 亿元，同比减少32.90%；扣非归母净利润1.23 亿元，同比减少32.87%。

2022Q3 单季度营收5.16 亿元，同比增长40.82%，环比增长10.02%；归母净利润0.28 亿元，同比减少58.66%，环比减少36.54%；扣非归母净利润0.25 亿元，同比减少59.90%，环比减少38.46%。

2022Q3 公司毛利率为11.5%，同、环比分别减少16.4pct、5.8pct，Q4 硅料产能加速投放，有望给减轻辅材降价压力。截至2022 年三季度末，5亿平米高端功能性聚酯薄膜项目已有两条产线建成投产，第三条正有序推进设备安装；2.8 万吨特种太阳能背材用聚酯薄膜生产线项目已建成投产；6 万吨高端功能性聚酯薄膜生产线项目正在推进厂房土建施工和设备安装。公司8 月19 日公告25 万吨功能聚酯配套生产特种薄膜项目，拟新建6 万吨两条特种聚酯薄膜生产线，及25 万吨特种聚酯切片生产线（自用）。

首次覆盖，给予“审慎增持”的投资评级。公司是国内功能性聚酯薄膜龙头，目前光伏背板基膜市占率25%，动力电池用膜快速增长，产品差异化与产能扩张并行，在建及规划产能投产后，公司聚酯薄膜产能将由2021年底的12 万吨增至34.3 万吨。首次覆盖我们给予公司2022-2024 年归母净利润分别为1.93、2.59、3.59 亿元的盈利预测，给予“审慎增持”评级。

风险提示：原材料价格波动风险；光伏背板基膜行业竞争加剧；项目建设进度不及预期的风险。