核心观点

公司发布2024 年一季报，公司2024Q1 年实现收入4.73 亿，同比+41.08%，归母净利润1.04 亿元，同比+30.37%，扣非归母净利润0.99亿元，同比+121.28%，单季度扣非净利润创历史新高。公司为智能电源控制器龙头，全球市场占有率有望持续提升。公司控股子公司云睿电器历时多年研发掌握了胶条橡胶材料配方、无骨算法设计等雨刮产品核心技术，不断突破新客户，产品由刮刷刮臂拓展至雨刮系统，有望保持高增。公司控股子公司芯源诚达掌握了陶瓷芯高温共烧、控制系统算法等核心技术，在主机配套与售后服务两路出击，有望高增。

其余业务如微特电机无刷控制器、功率半导体、车用精密注塑为公司原有业务拓展开来，同样有望实现快速增长。

事件

公司发布2024 年一季报

公司2024Q1 年实现收入4.73 亿，同比+41.08%，归母净利润1.04 亿元，同比+30.37%，扣非归母净利润0.99 亿元，同比+121.28%，单季度扣非净利润创历史新高，毛利率32.35%，同比+3.63pct，净利率23.90%，同比-1.55pct，扣非后净利率21.03%，同比+7.62pct。

简评

智能电源控制领域龙头，份额持续提升。智能电源控制器主要产品包含车用整流器、调节器，应用于燃油汽车发动机、发电机系统中，用于确保电压输出稳定，确保整车供电及正常运行，同时通过运用半导体技术进行系统集成实现软启动、过载保护、与ECU 通讯等多种功能。公司在智能电源控制器产品细分领域龙头地位突出，产品综合销量连续多年位居行业第一。公司通过价值链整合等优势成本大幅低于同行，市场加速出清，公司全球市场占有率有望持续提升，伴随智能电源控制器市场空间长尾效应，公司智能电源控制器有望保持增长。

同时公司基于底层软件架构和算法能力，结合核心智控技术延展，积极拓展新能源等产品领域发展路径，加速新能源相关产品渗透，持续拓展电动化、智能化应用场景。

雨刮系统掌握核心技术，进入快速放量期。公司控股子公司云睿电器主要产品包含有骨雨刮、无骨雨刮、雨刮系统及相关控制单元、驱动装置等，自15 年起历时多年研发投入大量资金，现已掌握胶条橡胶材料配方自主研制、无骨算法设计及NVH 设计与诊断技术。产品于2022 年正式开始放量，实现营收1.18 亿元，历史首次盈利，2023 年实现营收2.14 亿元， 同比+80. 99%，同时毛利率提升至23.47%，同比+6.79pct，未来进一步放量后利润率有望进一步提升。目前公司雨刮产品已进入比亚迪、长安汽车、上汽大众等配套体系，未来客户资源有望持续丰富，同时产品类型由刮刷刮臂向雨刮系统转换，单车价值量大增，业务有望实现高速增长。

氮氧传感器、精密注塑类、车规级功率半导体等业务有望多点开花。公司控股子公司芯源诚达主要产品为用于尾气后处理系统的氮氧传感器，以陶瓷芯高温共烧为核心技术，结合核心芯片开发与控制系统算法，将成分复杂的高温尾气中 NOx 的含量经过算法计算转换数字信号，与ECU 实现实时通讯。氮氧传感器市场开拓策略为主机配套与售后服务相结合，OE 端已通过了国内2 家主机和国外1 家主机厂验证，售后市场已达到世界领先水平，爆发增长可期。其余业务如微特电机无刷控制器、功率半导体、车用精密注塑为公司原有业务拓展开来，同样有望实现快速增长。

盈利预测：预计公司2024-2025 年归母净利润分别为4.30 和5.73 亿元，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济波动风险、新产品开发不及预期风险宏观经济波动风险：汽车行业作为国民经济的重要产业支柱，与国民经济的发展息息相关，汽车产业发展状况与宏观经济波动具有明显的相关性，全球及国内经济的周期性波动均会对我国汽车生产及消费带来影响。公司作为汽车整车行业的上游企业，是支撑和影响汽车工业发展的核心环节，是汽车行业的基础和重要组成部分，下游行业汽车产销规模直接影响到公司主要产品的市场状况。如未来公司主要产品市场受到宏观经济波动的不利影响，将可能造成公司在国内市场的订单减少、销售困难、存货积压等状况。

新产品开发不及预期风险：为丰富公司产品种类，优化产品结构，保障公司经营的持续稳定增长，公司已积极投入新能源功率模块、半导体分立器件、新能源汽车高压连接器等相关产品的研发工作，公司在获得客户的新产品订单前，一般要经过性能分析、材料定制、工艺设计、调整和不断试验的过程，需投入开发成本较大；此外，新产品需经过客户严格的质量认证后方可批量供货，且认证过程周期长、环节多，存在的不确定性较大。

因此，受研发能力、研发条件、客户认证等因素的影响，公司存在不能如期完成新产品开发或新产品未通过认证从而影响公司经营业绩和盈利能力的风险。