核心观点：

1.事件

云意电气10 月25 日发布2016 年三季报，2016 年7-9 月，公司实现营业收入1.25 亿元，同比增长55.14%；归属于母公司的净利润为1,549.42万元，同比增长255.01%；基本每股收益0.07 元，同比增长250.00%。截止2016 年9 月底，公司实现营业收入3.80 亿元，比上年同期增长23.01%；归属于母公司的净利润为 7,718.05 万元，比上年同期增长50.46%；基本每股收益0.46 元，同比增长38.46%。

2.我们的分析与判断

（一）下游需求放量LIN 总线产品比重提升，单季度营收同比增长率达55.14%

公司主营产品为车用整流器、调节器、LIN 总线以及大功率车用二极管等汽车核心电子产品。目前已进入主流合资厂商的配套体系，配套上汽、长安自主品牌以及福特蒙迪欧、福克斯。目前已逐步实现进口替代，产品直接与博世、电装、法雷奥这些海外零部件巨头竞争。三季度营收的高速增长主要受益于（1）配套下游车型的受购置税减半政策年底结束影响需求释放，如三季度长安福特销量达16.53 万台，同比增长42.50%，促进公司业绩提升。（2）LIN 总线业务二三季度增长明显，贡献营收从年初的1%提升到公司收入的10%。

（二）单季度毛利率提升超过3 个百分点，LIN 总线放量大幅提升盈利能力

三季度单季度毛利率为34.55%，相比去年同期提高了3.32 个百分点。这主要是由于（1）公司进口替代进程加速，配套合资车型的比例进一步提高，客户高端化进程推进导致毛利率同步提升；（2）公司产品结构优化，高毛利的LIN 总线产品占比迅速提高。公司第三季度的净利润增速达同期营收增速的4.62 倍，盈利能力的大幅提升。

（三）收购云博科技增厚主业，未来稳定发展可期大功率二极管目前已经开始供货，配套业内龙头法雷奥也进入了最后送样阶段。报告期内公司收购了云博科技的85%的股权，已于7 月开始并表。云博科技主营车用调节器，客户覆盖 BOSCH、 Remy、华川电装等国内外配套商，为一汽、上汽通用五菱、长安等整车厂进行配套，市占率国内领先。收购完成后公司将新增调节器产能 380 万套，并与云博实现产品结构和客户资源的优势互补，加速公司进口替代过程，有望成为公司未来营收和毛利率的又一增长点。

3.投资建议

维持“推荐”评级。公司目前已成功进入主流合资厂商的配套系统，为营收和毛利率都带来了新的增长点。同时LIN 总线二三季度的放量为提升营收和综合毛利率做了核心贡献。另外，公司收购云博科技85%股权进一步夯实主业，将实现产品结构和客户资源的优势互补。我们预计公司 2016-2017 年公司归母净利润分别为 1.25 亿、 1.6 亿，对应摊薄EPS0.55、 0.70 元，PE48X、38X，维持"推荐"评级。

4. 风险因素

1）配套整车销量增速受经济影响低于预期； 2）收购整合进度不达预期。