核心观点:

在宏观经济面临下行压力的背景下，国内汽车市场需求放缓，销量增速基本维持在低位水平。今年汽车消费的有利政策是购置税减半继续实施，同时考虑到降价带来的需求弹性，我们预计2016 年汽车销量维持5%左右。SUV 结构性高增长，但已成为红海市场，高毛利不可持续。整车行业产能利用率下滑，自主品牌产能结构性过剩，行业利润率进入下行通道。整车行业难以存在趋势性投资机会，关键是把握结构性投资机会。

目前新能源汽车消费市场以政策引导为主，政府补贴推动2015年新能源汽车产销高增长，渗透率达到1.3%。补贴退坡是趋势，预计2016 年国家补贴新政将由消费转向使用环节，由粗放型政策向环保限制型政策转变。2016 年新能源汽车产量预计达到60万辆，增量主要来自于新能源乘用车和专用车。考虑到下半年电动物流车扶持政策出台时点存在不确定性以及物流车绝对销量比较小，今年物流车订单和销量增长对整车上市公司业绩的边际贡献会相对比较小。动力锂电池产业链投资进入业绩驱动阶段，关注进入锂电池核心供应链体系、受益市场份额提升的龙头企业。

新能源汽车和智能汽车的发展推动汽车零部件电子化水平的提升，安全系统将成为发展最快的细分市场。我国ADAS 产业尚处于由导入期向成长期过渡阶段，市场渗透率将提升。零部件企业早已抢占自动驾驶辅助驾驶系统（ADAS）技术制高点。我国零部件企业已经有了相当大的差距，特别是传感器市场。在智能汽车的执行端，也就是安全控制系统，我国零部件企业面临的技术挑战相对要小于感知端。

投资建议

紧抓汽车电动化和智能化投资主线，关注通过自主研发或外延式扩张切入智能电动领域的零部件企业，优选业绩稳定增长、估值相对安全的细分市场零部件龙头。推荐标的：（1）拓普集团（601689.SH）：

NVH（减震降噪）龙头，电子真空泵放量扩产，从智能刹车系统切入ADAS，安全边际与增长潜力兼具；（2）华懋科技（603306.SH）：

汽车安全气囊布龙头，受益安全气囊配置率提升，业绩稳定增长；（3）奥特佳（002239.SZ）：国内电动压缩机龙头，电动压缩机和汽车空调受益新能源汽车销量增长。

风险提示

汽车销量低于预期风险；产品价格大幅下降风险；新能源汽车补贴新政和推广政策执行力度低于预期风险；计提资产减值损失导致企业盈利大幅下滑风险；大股东减持风险等。