一、 事件概述

我们调研了云意电气，与公司高管就公司业务发展情况和战略规划进行了交流。

二、 分析与判断

主业优势明显，二极管扩建项目达产后，业绩预计增长88%1）公司在智能电源控制器行业具有客户优势，技术优势，成本优势。

客户优势：在主机配套市场，公司与上汽集团、广汽集团、长安福特、北汽集团、东风日产、上汽通用、吉利汽车，江淮汽车、长安汽车、奇瑞汽车、中国重汽、俄罗斯拉达汽车等国内外知名汽车厂商建立了稳定配套关系；在售后服务市场，公司产品供应奔驰、宝马、奥迪、别克等中高端汽车的维修体系

技术优势：中国车用整流器、大功率二极管标准的参与制订者；国家级高新企业；LIN 总线调节器，全球仅4 家可批量生产，云意电气是其中之一。

成本优势：投资IC 高度集成线路、大功率车用二极管、精密嵌入式注塑件，提升产业链垂直整理力。

2）整流器、调节器业绩稳定；新增二极管项目，预期收益贡献大整流器，调节器业务稳定，毛利高。2015 年这部分业务营收4.3 亿，毛利率31.04%，同比增长0.19%。

二极管扩建项目，扩建项目建设周期为1.5 年，2017 年底可以达到规划产能，预计完全达产年度年平均营业收入5.84 亿元，年平均利润总额1.168亿元。预计二极管项目可以使得公司业绩增长88%。

“定增自建+收购”开拓新能源汽车电机业务定增投入新能源车用电机及控制系统项目，建设周期为1.5 年，客户认证周期12-18 个月，公司目前已进入北汽汽车、江淮汽车、金龙汽车等客户认证体系。预计2017 年开始实现收益，完全达产年度年平均营业收入19,800 万元，年平均利润总额3,069 万元。

收购上海力信51%的股权。上海立信2011 年成立，拥有永磁同步电机及其驱动器控制系统的研发、测试和制造能力。2016 年4 月27 日与鲁克银签署《收购意向》，拟1.72 亿元收购上海立信电气技术有限公司51%的股权；上海力信承诺2016-2018 年税后净利润不低于1650、2860、4180 万元，如标的公司完成业绩承诺且2019、2020 年税后净利润均不低于4180万元，公司拟以不高于2.258 亿元收购剩余49%股权。

成立投资基金，有强烈的外延预期

设立珠海广发云意智能汽车产业基金。2015 年12 月28 日，云意电气与珠海广发云意投资管理有限公司（普通合伙人）、珠海乾享投资管理有限公司（有限合伙人）签订了设立珠海广发云意智能汽车产业基金（有限合伙）的合作协议

公司战略规划，将积极寻找合适的标的，借力产业并购基金和资本市场，拓展公司在智能汽车领域、新能源汽车产业链领域布局。

三、 盈利预测与投资建议

公司主业收益确定；定增增厚了未来收益；成立投资基金有强烈的外延预期。预计2016-2018 年EPS 分别为0.45、0.59 和0.84 元，对应PE60、43、30 倍，首次覆盖给予“强烈推荐”评级。

风险提示：

汽车行业增速放缓；定增项目推进不及预期