事件概述

公司发布2015 年报：营收同比增长0.2%至4.3 亿，归母净利润同比下降14.0%至0.7 亿，扣非后净利润同比下降17.3%至0.6 亿，EPS 0.35 元，基本符合预期，利润分配方案为每10 股派2 元（含税）；2016Q1 季报：营收同比增长13.0%至1.3 亿，归母净利润同比增长30.5%至0.25 亿，扣非后净利润同比增长35.3%至0.23 亿，EPS 0.12 元。

分析与判断

2016Q1 新产品逐步放量，带动业绩高增长。公司2015 年营收同比增长0.2%至4.3 亿，归母净利润同比下降14.0%至0.7 亿，主要原因在于国内汽车销量增长乏力，公司作为核心零部件供应商承担了一部分的降价压力。

2016Q1 公司营收同比增长13.0%，归母净利润同比增长30.5%，业绩明显好转，主要由于：1）公司传统产品车用调节器与整流器不断实现产品升级；2）大功率车用二极管有望快速实现进口替代；3）智能雨刷系统逐步放量，助推公司实现产业升级。公司2015 年利润分配方案为每10 股派2 元（含税），近三年普通股现金分红占净利润比例逐年提升（2013-2015 年占比依次为21.3%、60.8%、64.2%）。

毛利率达历史高位，未来仍有提升空间。公司2015 年整体毛利率同比提升0.28 个百分点至31.0%，2016Q1 毛利率同比提升4.6 个百分点至34.6%，达到历史高位，主要原因在于：1）整流器向大功率方向发展，调节器第三代LIN 总线产品技术门槛高，主业实现产品升级，毛利率逐步提升；2）大概率二极管与智能雨刮等新项目逐步放量，毛利率有所提升。

主业业绩拐点，未来看好在新能源汽车与智能汽车领域布局。公司未来业绩主要看点：1）车用大功率二极管性价比高，进口替代明显；2）智能雨刷即将放量，符合汽车电子智能化趋势；3）“自身累积+定增”布局新能源汽车电机电控；4）成立产业基金，拟通过产业投资方式加快智能汽车和新能源汽车领域布局。

投资建议

公司是国内智能电源控制器龙头，战略清晰，未来主业进口替代、产品升级、上下游延伸，外延布局新能源汽车与智能汽车，看好布局新兴业务的未来发展空间。考虑增发摊薄股本，预估16-17 年EPS 分别为0.45、0.63元，维持“买入”评级。

风险：汽车销量持续低迷；公司新兴业务布局进展不及预期。