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云意电气公告: 公司非公开发行股票获得中国证监会发行审核委员会审核通过。

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汽车电子优质标的, 定增加快布局步伐本次非公开发行股票预计募集资金总额不超过 5.5 亿元,拟用于大功率车用二极管扩建项目(3.5 亿元)、新能源车用电机及控制系统产业化项目(1.2亿元)、企业检测及试验中心项目(0.8亿元)。我们认为在汽车智能化趋势下汽车电子的需求稳定增长, 公司作为国内汽车电子零部件优质标的, 一直致力于汽车核心电子产品的研发、生产和销售,是国内领先的车用智能电源控制器龙头企业,在车用整流器、调节器、大功率二极管等产品具备较强的竞争力,此次定增有利于公司进一步夯实原有主业,加快汽车电子产品的战略性布局。

大功率二极管前景广,有望进一步增厚业绩大功率二极管技术壁垒相对较高,市场空间广阔。以平均每个车用整流器装配 9 个大功率车用二极管计算,未来五年全球新车市场大功率车用二极管的年均需求量超过 7亿只,售后服务市场的年均需求量超过 13亿只,总计年均需求量或超过 20亿只, 按照 2.5 元/只预估价格, 市场空间将达到 50亿元。公司拟使用本次募集资金 35,000 万元进行大功率车用二极管扩建项目,形成 2,3000 万支/年的大功率车用二极管(包括高效大功率车用二极管)生产能力。项目建设周期为1.5 年,项目投产后,公司预计完全达产年度年平均营业收入 5.84亿元,年平均利润总额 1.168亿元。 考虑到公司 2014年利润总额 0.93亿元, 如果项目顺利投产, 有望显著增厚公司业绩。

纯电动汽车发展前景可期,电机电控是核心部件2015 年新能源汽车、低速电动汽车均实现爆发式增长,按照《节能与新能源汽车发展规划(2012-2020 年)》规划目标:2020 年纯电动汽车和插电式混合动力汽车累计产销量超过 500万辆,新能源将成为未来汽车行业重要的发展方向。 与此同时, 低速电动汽车在山东等地野蛮生长,我们预计 2015年山东低速电动汽车产销或超过 40万辆,且河南、安徽等省份也逐步出台了生产准入标准和道路管理标准,对低速电动车规范管理, 低速电动汽车需求较大,而作为纯电动汽车核心零部件的电机电控市场前景广阔。公司拟使用本次募集资金 1.2 亿元进行新能源车用电机及控制系统生产线的建设,形成年产 3.6 万套新能源车用电机及控制系统生产能力。项目建设周期为 1.5 年,项目达产后, 公司预计完全达产年度年平均营业收入 19,800 万元,年平均利润总额 3,069 万元,开拓了公司新的盈利点。

看好公司围绕“汽车电子+电机电控”布局,给予“买入”评级汽车智能化和新能源汽车是汽车当前发展的两个重点方向,公司此次定增加大汽车电子(大功率二极管)和新能源汽车核心零部件(电机电控)的布局,我们认为公司资产优良(资产负债率 13%)、现金充值(货币现金 4亿元)、盈利能力较好(销售毛利率 31%、销售净利率 17%)、 激励机制好(员工持股一期购买完成, 均价 25.26 元/股), 看好公司发展前景。 我们预计公司 2015-2017 年 EPS 分别为 0.39元、 0.54元、 0.65元(暂时不考虑定增),首次覆盖,给予公司“买入”评级。