事件：2022 年4 月22 日晚，公司发布2021 年报及2022 年一季报。2021年公司实现营收23.71 亿元，同比增长0.86%，实现归母净利润2.72 亿元，同比下降10.91%。2022 年一季度，公司实现营收5.08 亿元，同比下降7.82%，实现归母净利润0.52 亿元，同比下降6.29%。

Mini LED 技术不断成熟，公司产品有望快速成长。根据Trendforce 预计，2021 年Mini LED TV 电视出货量预计为210 万台，2022 年除三星、TCL 外，不少品牌也推出Mini LED TV，2022 年Mini LED TV 出货量将挑战450 万台。

我们认为除TV 外，Mini LED 在平板、笔电、显示屏、车载都将迎来新的成长空间。2021 年公司的Mini LED 产品凭借高色域、高亮度、高对比度、品质性能稳定的优势，已广泛进入笔电、TV、VR 等领域，并作为首选供应商获得多家重点客户的一致好评。根据公司2021 年报，公司Mini LED 模块制造技术已完成技术转化，我们认为，随着公司Mini LED 产品快速成长，未来将提升公司在新型显示领域的技术实力和产品竞争力。

车用产品全面布局，业务表现突出。随着汽车智能化、电动化趋势日益明显，汽车电子在整车制造成本中的占比不断提升，根据天天IC 公众号援引Statista数据，2020 年全球汽车电子市场规模约为2180 亿美元，到2028 年有望达到4000 多亿美元，年复合增长8%左右。公司车用LED 业务保持强劲发展，公司车载双色LED 器件、车用内饰照明LED 器件、车用多芯陶瓷封装LED器件产品已发布上市，车用窄型侧发光LED 器件、车用像素显示LED 器件产品处于开发阶段。根据行家说Display 官方公众号，2020 年全球车载显示器出货量达到1.27 亿片，2021 年增长至1.4 亿片，随着车载显示屏的成本不断下降，全球车载显示在未来几年将保持强势增长，预计到2025 年将达到2.07 亿片。公司的车用背光产品已全面进入全球客户的供应链体系，是目前唯一的大陆品牌。公司车规级Mini LED 直接显示模组也广泛应用在新能源汽车上，部分项目已实现量产。

盈利预测及投资评级。我们预计公司2022-2024 年营业收入分别为25.88/29.72/34.18 亿元，2022-2024 年公司归母净利润分别为3.20/3.92/4.58亿元，对应2022-2024 年EPS 分别为0.24/0.29/0.34 元/股。基于PE 估值法，我们给予公司2022 年25-27X PE 估值，我们认为公司的合理价值区间为 5.95-6.43 元/股，给予“优于大市”评级。

风险提示：行业竞争加剧；Mini LED 渗透不及预期；疫情持续恶化。