随着“萨德”的步步落实,中韩关系趋于紧张。韩国的半导体、手机、汽车等行业较易受到中韩紧张关系的影响。

核心观点

电子相关产品为韩国对中国重要出口商品。韩国连续四年是中国最大进口来源国。对华出口成为维持韩国经济2016 年GDP 增速达到2.7%的主要贡献领域之一。机电产品为韩国对我国主要出口商品,2016 年1-7 月期间,机电产品占韩国对我国出口总值的70.6%。其中,集成电路占比32.7%,液晶显示板占比8.0%。

国产智能手机崛起,带动供应链全面布局:全球智能手机增速放缓,以华为、OPPO、vivo 为代表的中国智能手机品牌实现快速增长,未来有望进一步保持快速的发展势头,对以三星为首的韩国品牌产生持续冲击。目前以智能手机为代表的消费电子产业链重心已转移到了国内,中国在关键元件、核心零组件、组装等方面已具备完整产业链布局,并在多个环节达到全球领先地位。

1)背光LED:器件国产化趋势明显。消费电子终端、液晶面板、背光模组等产业链各环节国产化趋势的加深,性能差距的缩小、制造成本等优势均使大陆LED 背光器件性价比不断提升,同时随着台湾地区与日韩领先厂商布局重点不再以背光为主,预计背光LED 器件的国产化进程将在未来4-5 年迎来高速发展。2)电池行业:中国已成为全球最主要的锂电池生产国。中国智能手机等主要下游产品需求的快速增长,推动中国已成为全球最主要的锂电池生产国。三星Note 7 电池爆炸事件将有利于3C 锂电池产业进一步向中国转移,当前依赖于政府补贴的动力电池。3)面板行业:中韩关系趋紧将利好国内面板企业发展。在液晶面板领域,现阶段国内企业技术能力和产能水平对韩国企业已经形成赶超之势,中韩关系紧张将会促进国内液晶面板产能建设提速;在OLED 面板领域,以三星、LG 为代表的韩国厂商仍然处于绝对领先的地位,京东方等国内企业有望加速OLED 面板技术攻关与量产进程。4)存储行业:中韩关系趋紧短期将利好美日存储厂商,长期将催化国内存储产业加速发展。存储芯片是一个高度垄断的市场,韩国企业处于强势地位,近期大陆存储产业加快布局形成快速追赶之势。若中韩关系进一步恶化,美光、东芝、闪迪等美日存储厂商短期之内有望受益,长期来看有望进一步加强我国政府与相关从业者发展存储产业的动力,催化国内存储产业加速崛起,

投资建议与投资标的

我们认为中韩关系趋紧将有利于国内电子产业,建议关注与韩国存在较大竞争关系的国内产业链各环节的领先公司:

1)背光LED:聚飞光电;2)电池:德赛电池、欣旺达;3)面板:京东方A、TCL 集团、深天马A;4)存储:兆易创新、华天科技、紫光国芯。

风险提示

相关领域国产化进度不及预期;相关公司业务发展不达预期。