投资要点

行业整体：中国强于全球，供给端主导，把握三大周期。产品周期：智能手机和iPhone 双双见顶，展望2017，OLED、无线充电、大陆集成电路三大领域进入导入期，为最确定的成长点。价格周期：“预期修复+微创新”，2017 年有望由PCB 和面板等基础领域向更多领域传导。并购周期：蕴含机遇，2015 和2016 年的全球半导体并购金额超过过去10 年总和，未来我国半导体行业并购将继续保持活跃，此外做大增量目标下的国企改革，仍将带来大量并购重组机会。

追寻成长：把握三大风口。从长期成长角度看，半导体全面导入、消费电子微创新、“数据中心+5G+物联网”是我们长期看好的三大风口。半导体方面，大陆半导体设备投资全球占比有望从2007 年的6.8%增至2016 年的21%，展现出赶超的决心。目前，包括市场、技术、以及资金投入等关键条件都已具备，产业进入临门一脚。消费电子进入微创新时代，但不乏看点，展望2017，OLED 的On-cell vs Film，背板的玻璃vs 陶瓷，电池的快充vs 无线充电，体感交互的摄像头数量由2 到3 再到4，声学的数字耳机强势发声，都值得重点关注。此外，“数据中心+5G+物联网”带来电子元器件的增量，包括GPU、硅光器件、PA、天线等领域都将深度受益。

守望价值：产业转移行将实现，必然诞生龙头白马。2007 年后的智能手机周期，造就了中国大陆电子产业链的全面崛起。一批优秀的电子零组件企业深度参与全球供应链，逐步取代海外供应商，在各个细分领域迎来突破，成为龙头，这些白马公司已经从声学、射频、指纹和触摸模组、电池PACK 等领域走出，未来2-3 年迎来确定性成长。在平淡的市场环境中，电子行业的白马股应具有拥抱新经济、抓住确定增长行业，进可攻、退可守的特征。

风险因素。智能手机产业链下滑的风险；4G 光通信等领域投资增速减缓的风险；新能源汽车渗透不达预期的风险；原材料价格波动的风险。

维持行业“强于大市”的投资评级。我们基于对当前产业周期和市场环境的判断，认为确定成长的微创新子行业，包括OLED、无线充电、半导体、外观件等领域，以及产业转移形成的龙头白马都将迎来机会。建议关注白马组合：立讯精密、信维通信、欣旺达、大族激光；进取组合：兆易创新、长电科技、风华高科、三联商社、聚飞光电；港股重点关注：瑞声科技、中芯国际。