本期投资提示：

我们对重点跟踪的33 家计算机上市公司2018 年净利润的预测如下：

增速高于50%的公司有7 家：新国都（233%）、中科创达（119%）、信雅达（110%）、四维图新（81%）、用友网络（67%）、东方财富（58%）、中科曙光（50%）。

增速在20-50%的公司有11 家：新北洋（40%）、超图软件（33%）、卫宁健康（31%）、泛微网络（31%）、恒生电子（30%）、创业软件（29%）、东华软件（28%）、同有科技（24%）、东方国信（24%）、启明星辰（23%）、浪潮信息（22%）

增速低于20%的公司有8 家：海康威视（19%）、汉得信息（17%）、石基信息（14%）、太极股份（13%）、远光软件（11%）、深信服（10%）、广联达（1%）、赢时胜（2%）

增速-20%-0 的公司有2 家：航天信息（-10%）、新大陆（-10%）

增速低于-20%的公司有5 家：广电运通（-23%）、同花顺（-31%）、德赛西威（-32%）、东软集团（-55%）、聚龙股份（-67%）

商誉背后本质是企业管理协同，而非数字游戏。接近年报，商誉等风险资产放在2018 还是2019，成为议题。1）海外看，并购协同为常态，例如FIS/谷歌/微软/FB/亚马逊/苹果等，均有大额商誉。2）战略或管理失察的公司即使不进行外延收购，也很难维持内生的高速增长。3）因此不必聚焦商誉及其减值，而应关注其背后管理协同。

除了商誉，人力扩张、预收账款、资产减值损失是考察关键，较乐观。1）多家公司2017年末人员未增长，从我们跟踪的公司费用薪酬人力数据来看，2018Q4 费用增速低。2） 2018年行业收入在改观的重要原因是政务周期，预收款将继续验证。计算机行业的十几个下游领域中，预计政务、特殊行业、医疗规模较大，但都与政府投资规划息息相关。政府IT 投资往往前低后高。3）资产减值损失的计提节奏一定程度预判资产负债表有风险。一旦该比例未来继续下降，计算机行业经营质量在积累风险。5）2018 年末人力扩张、盈利反身性（是否鼓励合理并购）将决定2019 盈利。

维持行业“看好”评级，关注各主线重要公司。1）核心配置：恒生电子/海康威视/航天信息/深信服/科大讯飞/用友网络等；2）成长领军：新北洋/启明星辰/上海钢联/新大陆/德赛西威/汉得信息/广电运通/新国都/广联达/赢时胜等。3）覆盖金融IT/安全IT/安防/医疗IT/云计算大数据/AI/汽车IT/政府IT/电力IT 等核心领军。

核心假设的风险：1）若2019 年4 月披露2018 年末人员增长数量超过10%，2019 年行业机会需要重新考察。2）“资产减值损失”项目的计提节奏一定程度反映企业资产负债表的风险。一旦该比例未来继续下降，计算机行业经营质量实则积累险。