投资要点：

内生业绩持续增长，应用走高端路线。2016 年实现营业收入47,152 万元，较上年同期增长30.57%，公司实现毛利21,019 万元，较上年同期增长40.62%，毛利率较上年同期上升3.19 个百分点；实现归属上市公司普通股股东的净利润12,876 万元，较上年同期增长95.40%。公司积极拓展高端存储市场，布局大数据基础生态链，推出了面向海量数据的云存储管理平台和全闪存存储系列产品。

容灾产品增速快，打造软硬一体解决方案。数据容灾产品保持84.98%的高增速，体现重点行业对于高可用性数据容灾解决方案的强劲需求，高毛利率也体现了软件信息技术行业的本质。容灾和数据存储分别占营业收入的40.91%和57.74%，未来公司仍将打造软硬一体为主的解决方案，保持特殊行业的领先地位。

加大存储研发投入，内生外延跨越式发展。公司不断加大对技术与产品的研发投入，提供高效便捷、安全可靠的大数据存储解决方案。应用主导存储产品创新满足重点客户的需求，持续进行技术革新和产品创新。云计算和大数据时代带来了数据量快速增长，大数据存储成为内生巨大动力。密切关注存储领域新兴技术，利用资本市场优势，合作优秀企业和寻找优质项目。近期投资亿恒创源向产业链上游拓展，提升自主可控竞争力。设立投融资业务发展平台，外延步伐加快。

特殊行业壁垒高，切入重点高端市场。随着云时代IT 行业的变化，存储系统作为数据处理，存储和应用的核心地位日益明显，网络信息安全中的地位不可替代。公司有特殊行业的长期服务经验，多次参加军民融合发展技术成果展，特殊行业树立口碑保持领先地位。其他重点行业比如政府、金融、电信等对于高可用性数据容灾解决方案市场空间巨大，公司在巩固特殊优势行业的同时，积极发展重点行业，具备一定市场竞争力。随着人工智能和大数据的应用的普及，高端存储需求日益增加。

盈利预测与投资建议。我们预计公司2017-2019 年归母净利润为2.27 亿，2.87 亿，3.59 亿人民币，EPS 分别为0.54 元，0.68 元，0.85 元，考虑自主可控软件环境存储在国产替代中的重要地位，大数据和云计算时代数据存储量大大增加。公司将依靠内生和外延提高技术创新，拓展重点行业。给予2017年PE 60 倍，未来六个月目标价32.4 元，维持“买入”评级。

风险提示。1.国产替代政策力度不达预期，2.其他重点行业拓展进度不达预期，3.存储行业技术路线的不确定性。