投资要点:

“高端产品推广+政策”驱动业绩高速增长。 2016 年上半年,公司实现营业收入17572.45 万元,同比增长50.97%;实现营业利润3702.94 万元,同比增长170.03%;归母净利润为4403.21 万元,同比增长218.53%,扣非后归母净利4255.06 万元,同比增长242.33%。业绩高速增长的原因包括:(1)智能感知高效的大数据存储系列产品市场推广良好并得到广泛认可,公司高端产品的市场份额得到有效提升;(2)国产化替代、军工信息化等政策推动公司业务的发展,公司销售规模持续扩大,市场占有率显著提升。

存储毛利率继续提升。报告期内,公司实现毛利7715.85 万元,同比增长60.03%,综合毛利率为43.91%,同比增长2.49 个百分点,我们认为毛利率的提升主要得益于高端存储产品在主流行业核心业务的成功部署。分产品来看,(1)数据存储收入11213.76 万元,同比增长28.32%,毛利率38.82%,同比增加9.55 个百分点;(2)容灾收入6244.78 万元,同比增长143.03%,毛利率53.03%,同比减少11.52 个百分点;(3)数据保护收入113.91 万元,同比下降65.63%,毛利率44.32%,同比减少20.43 个百分点。报告期内,公司容灾、数据保护、数据存储三项业务毛利率较高,盈利能力强。

持续受益于国产化替代、军工信息化。随着大数据、云计算以及物联网的高速发展,国家高度重视信息安全和自主可控,而国产化是解决信息安全的根本途径。在政策的大力推动下,存储安全领域的国产化替代进程加速推进。公司借助国产化东风,在重点行业精耕细作,夯实公司发展基础。同时,军工行业改革以及信息化建设的逐步加快,国家在军工行业信息化装备领域的投资不断扩大。数据安全是信息化建设的核心,存储作为数据安全的重要保障而备受关注,公司因而拥有迅速发展和壮大的坚实基础。

关注公司未来持续高成长影响因素。同有以存储作为主业,业务架构清晰,存储的国产化替代对公司业务驱动最为直接有效。除了外界政策的利好驱动外,我们可以从以下几个方面去观察公司未来成长性。(1)高端产品的放量。高端产品毛利率相对较高,而且具备一定壁垒,如果能够继续放量,利率润有望进一步提升。(2)行业拓展。目前,公司产品已覆盖政府、军队军工、科研院所、金融、医疗、能源、教育等多个行业;近两年公司行业拓展的速度在加快。借助公司高端产品,如果公司能够在金融、能源、运营商等领域的核心业务层面获得产品突破,产品竞争力和盈利能力有望得到显著提升。(3)深刻理解客户需求及渠道优势的发挥。我们认为,相比其他存储厂商,同有的优势之一在于对下游客户需求的理解,提高存量市场产品渗透率,挖掘客户存储增量需求。

盈利预测与估值。我们认为,随着公司高端存储产品市场份额的逐步提升以及存储国产化替代进程的加速,公司业绩有望持续快速增长。我们预计公司2016-2018 年的EPS 为0.40/0.64/0.90 元,参考同行业可比公司,考虑到公司在存储领域的标的稀缺性及未来业绩的高成长性,给予公司2017 年动态PE70 倍,6 个月目标价44.70 元/股,维持“买入”评级。

风险提示。高端存储产品销售低于预期的风险,存储的国产化替代进程低于预期的风险。