事项:

公司1 月14 日公告2016 年归属上市公司股东净利润5500-7000 万元,同比下滑30.6%-45.47%,对此点评如下:

评价:

LED 业务处于调整之中,迁移至惠州后有助于控制成本。公司LED 业务业绩下滑的首要原因是行业竞争激烈导致盈利能力下滑;其次,公司坪山生产基地部分开始搬迁至惠州工业园,在调整过程中无法充分释放产能。公司目前已成立惠州分公司,我们判断公司坪山基地全部迁移至惠州后,成本和费用端有望得到较好的控制,LED 业务业绩有望恢复性增长。新一届董事会即将到位,致力于教育主业布局。新一任董事会拟任成员分别为邓子长、邓子权、李迪初、邓东浩(邓子长董事长之长子,任长方国际教育公司财务总监)和独立董事张英灿、方绍伟、黄战辉。三名独立董事分别为财务、教育和法律方面的专业人士,其中方绍伟是广东省清远市政协常委,清远市第一中学实验学校董事长,清远粤大教育科技发展有限公司任总经理。方绍伟于2006 年创办的清远第一中学实验学校在当地有良好的声誉。教育领域专家担任公司独立董事,有助于帮助公司控制教育项目投资风险,也一定程度说明教育业务在公司发展中的重要地位。

金宝幼儿园交易已经完成,持续布局值得期待。根据公司1 月初公告,长方易德投资金宝幼儿园事项已经顺利达成。金宝幼儿园拥有业界一流的幼教团队和强大的教学管理输出能力,有望推进公司在幼教领域的业务布局。

盈利预测与估值评级。公司2016 年LED 业务盈利情况低于预期,但考虑到特蕾新等幼教项目仍在推进中,金宝幼儿园未来也存在并入上市公司的可能性,教育业务盈利贡献有望逐渐提升。鉴于2016 年LED 业务低于预期,我们调低2016 年EPS 预测至0.09 元(原为0.12 元);维持2017-2018 年EPS 预测分别为0.15/0.20 元。当前教育板块处于随中小创回调、估值下杀的阶段,公司股价自高点回调幅度较大,当前股价(7.80 元)已接近2016年定增发行价7.60 元,具备一定的股价支撑。综合考虑公司当前金宝、特蕾新等标的前景和公司未来潜在投资并购空间,维持“买入”评级。

风险因素:教育行业战略投资速度不达预期,LED 业务大幅下滑超预期等。