传统LED 主业深耕纵向产业链一体化：公司原主营业务立足LED 产业链，实现纵向一体化，同时公司定增募集资金总额不超过9.1 亿元用于以 PPP 模式为主的照明节能服务项目，并围绕主业设立互联网金融平台，深挖新盈利点。

连下两城，迅速形成“LED+教育”双主业布局：公司于6 月设立深圳前海长方教育管理有限公司与教育产业投资并购基金，奠定外延基础；11 月23-28 日，先后完成对于国内两大著名幼儿园品牌特蕾新及贝壳金宝的并购，已形成“LED+教育”双主业格局。两大幼儿园品牌特色鲜明，未来有望在市场定位、竞争优势及区域覆盖三大方面形成协同，助力公司实现幼教全产业链布局。根据业绩承诺，公司三年后全国范围内可拥有直营园130 所，而账面8.09 亿现金将支持公司未来进一步外延布局。

朝阳产业迎千亿风口，三元运营模式并行：幼儿教育是基础教育有机组成部分，2015 年，我国幼儿早教消费市场规模达1450 亿元，同增21.04%；若保持该增速，2017 年，市场规模将望突破两千亿元，市场潜力巨大；民办幼儿教育现为行业主导，2015 年，民办幼儿园共计14.64 万所，占整体65%，以直营、加盟及混合制为主流运营模式，但行业集中度低，CR5 仅为2.2%，从业者多同质化竞争，优质内容稀缺，且国外优质高端幼教品牌也抢滩中国市场。

三大利好拉动幼教产业蓬勃发展：（1）年轻家长消费观念升级，为教育买单意愿强，2015 年，我国城镇人均教育支出为1292 元，增速达22.6%；（2）国家新增教育经费向学前教育倾斜，且二胎政策全面放开引学龄儿童人口红利，同时各项教育政策频繁出台，尤其是《民办教育促进法》三审稿终落地，民办幼儿园举办者可以自主选择非营利性或者营利性，打开幼教资产证券化缺口，整体利好幼教产业；（3）社会资本不断注入幼教产业，2011-2015 年学前教育社会固定资产投资CAGR 达30%，多家上市公司设立教育产业基金或已跨界并购布局幼教产业。

投资建议：假设2017 年特蕾新并表，结合LED 业务贡献利润，我们预计2016-2018 年净利润分别为1.09 亿元、1.68 亿元、2.13 亿元，EPS0.14 元、0.21元、0.27 元，考虑到公司目前账上现金超8 亿，同时借助资本市场优势在并购整合方面有一定杠杆优势，参考同类型转型教育公司估值，我们给予公司100亿目标市值，目标价12.65 元，对应2017 年60 倍PE。

风险提示：1） LED 业务大幅下滑；2）幼教资产整合不及预期