投资建议

从并购期到模式兑现期，投资逻辑由并购向增长，关注教育个股模式和管理管控：我们认为，2017 年教育行业将进入并购期的末期。这个时期内，更多并购将会出现，教育资产的稀缺性将会下降，而教育上市公司将会出现分化，真正模式优秀的公司将会进一步受益于资本的进入而发展壮大。而从投资逻辑上来说，我们认为，2017 年，对于教育公司的关注点，将由持续并购的逻辑，逐渐向内生增长过度，对于标的和模式筛选的重要性将会不断提高。

细分行业策略：看好职业教育、STEAM 教育、幼教，同时建议关注民办全日制学校、K12 教辅和其他素质教育。

推荐组合： 开元仪器（职业教育），盛通股份（STEAM 教育），长方集团（幼教），秀强股份（幼教）。

行业观点

教育行业具有长期发展逻辑：教育行业具有刚需、抗周期等特点，长期来看，教育行业具有稳定持续增长的趋势。而同时，教育行业在资本市场，是一个新兴的行业，其和资本结合的方式仍需要在不断探索中前进。

2017 年将是教育并购大年，教育资产稀缺性下降分化加剧：2016 年11 月民促法通过使得教育资产证券化障碍基本消除，2017 年并购或将增大，但并购增多使得教育资产稀缺性下降，分化格局会加剧，真正模式优秀&管理优秀的教育公司将会经历时间的考验，脱颖而出。对个股的遴选将变得更加重要。

风险提示

估值偏高