投资要点：

事件。2016 年11 月28 日，公司产业并购基金珠海横琴长方易德教育产业投资并购基金公司签订框架协议，拟以股权转让及增资的方式投资于贝壳金宝教育科技（北京）有限公司》。如果协议签署顺利，公司将最终获得贝壳金宝51%的股权，成交金额为人民币12,000 万元。

不鸣则已，并购基金迅速接力，幼教布局华丽开篇。2016 年6 月，公司与易德资本共同投资设立规模不超过20 亿的并购基金，主要投资国际教育、早幼教等学前教育产业。2016 年7 月13 日，产业投资并购基金完成注册登记，名称为珠海横琴长方易德教育产业投资并购基金。继11 月23 日公司公告拟并购幼教集团特蕾新不到一周，长方易得教育产业投资并购基金就与高端幼教品牌贝壳金宝签署并购框架协议，动作迅速持续。如果协议签署顺利，公司将最终获得贝壳金宝51%的股权，成交金额为人民币12,000 万元。根据业绩承诺，2017 年度、2018年度、2019 年度三个会计年度，贝壳金宝的经审计的扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别不低于人民币1,000 万元、2,000 万元、3,600 万元。同时承诺，自交割之日起三年内，贝壳金宝名下全资或控股的直营幼儿园不少于30 家。

牵手高端幼教团队，打造未来行业领军。贝壳金宝旗下高端幼儿园品牌金宝幼儿园源于美国“金宝贝”早教中心，过去五年曾获的新浪、网易等主流门户网站颁发的“最具投资价值的中国幼儿教育品牌十强”、“最具品牌儿童教育机构”、“年度十大教育机构”奖项。贝壳金宝正不断从成熟走向外延，北京金宝逐步受到家长、学生认可，在册学生约500 人，国际班、双语班收费已分别达到10.3 万元/年、7.5 万元/年。2016 年9 月，上海金宝开业，3 周招生近200 人，当年实现盈利。目前，贝壳金宝除北京、上海的园所外，还在广州、深圳、武汉、包头、贵阳等地拥有成熟或新建园所，也都以卓越的教学品质广受好评，并处于该城市最高收费的层次。贝壳金宝教育理念优秀，集结一批优秀的幼教骨干精英。公司并购基金牵手贝壳金宝，一方面为上市公司初步储备了极具潜质项目来源，另一方面对后续幼教并购及运营将起到示范作用，为打造行业领军幼教集团迈开扎实一步。

投资建议及盈利预测：公司上半年内生与外延式增长并重，收入增长符合预期。内生增长方面，继续推进LED 领域的发展，在通用照明与移动照明领域继续深入开展LED 应用产品研发、生产和销售；外延增长方面，依托当前教育政策利好及需求提升刺激，通过设立全资子公司长方教育及投资并购基金布局教育产业，国际教育、早幼教等学前教育产业作为朝阳产业前景广阔。公司外延布局决心强，手笔大，有望通过努力培育未来盈利新增长点。

暂不考虑未来外延投资布局，我们预测2016 年-2018 年公司净利润分别为1.31 亿、1.57 亿、1.67 亿，营业收入分别为14.73 亿、15.48 亿、16.23 亿，对应EPS 分别为0.17 元、0.20 元和0.21 元。对比转型教育的可比上市公司2016年平均PE 在107.85 倍。其中同为LED 生产商外延幼教行业的勤上光电和威创股份2016 年PE 分别为99 倍、68 倍。

考虑到公司从传统LED 行业延伸布局至幼教板块有一定的估值溢价和可比公司估值情况，给予公司2016 年预计利润75 倍市盈率，对应目标价12.75 元/股，维持买入评级。

风险提示：教育业务布局低于预期；原主业发展低于预期；市场风险。