投资要点:

事件:公司2016 年前三季度,实现营业收入11.37 亿元,同比增长11.73%;实现归属于上市公司股东的净利润0.53 亿元,同比下滑15.74%。其中,第三季度单季度实现营业收入4.10 亿元,同比增长0.47%,实现归属于上市公司股东的净利润0.16 亿元,同比减少43.69%,主要由于报告期内,市场竞争加剧,产品销售价格下降,同时公司对产品结构进行了战略性调整,影响了部分产品的产量和销量,由此对公司整体业绩产生较大影响。

多元培育业绩增长新亮点,外延发展重点布局教育产业。随着战略发展规划目标的实施,公司积极筹谋多元化发展,在专注主营业务发展的同时,积极布局教育产业等行业,拓展包括教育、金融在内的其他行业市场。2016 年6 月,公司与易德资本共同投资设立规模不超过20 亿的并购基金,主要投资国际教育、早幼教等学前教育产业;并以自有资金1 亿元出资设立全资子公司深圳前海长方教育管理有限公司,主要从事早幼教机构的投资与建设。外延式发展布局稳步推进,彰显公司布局教育产业、多元化发展决心,公司持续盈利能力有望得到进一步提高。

迁址惠州产业园,提高运营效率,原有用地拟变更为教育用地,战略转型升级新一步。2016 年10 年28 日,公司董事会审议通过《关于拟申请坪山工厂土地用途变更为教育用地的议案》,计划将公司成品灯具、封装产品及封装配套产品等,以及控股子公司康铭盛科技实业股份有限公司全部搬迁至惠州长方产业园,上下游聚集,提高运营效率,节约生产成本。同时,公司拟申请将闲置坪山新区工业园变更为教育用地(尚需相关部门审批,具有不确定性),通过公开竞标等方式,租赁给国内外有知名度、有办学资质的教育管理公司,将其建设成为教育基地,这将有利于公司实现战略转型升级。未来,公司还有望通过投资、并购等方式进一步布局教育产业,优化产业结构,提升盈利能力。

投资建议及盈利预测:公司上半年内生与外延式增长并重,收入增长符合预期。内生增长方面,继续推进LED 领域的发展,在通用照明与移动照明领域继续深入开展LED 应用产品研发、生产和销售;外延增长方面,依托当前教育政策利好及需求提升刺激,通过设立全资子公司长方教育及投资并购基金布局教育产业,国际教育、早幼教等学前教育产业作为朝阳产业前景广阔。公司外延布局决心强,手笔大,有望通过努力培育未来盈利新增长点。

暂不考虑未来外延投资布局,我们预测2016 年-2018 年公司净利润分别为1.31 亿、1.57 亿、1.67 亿,营业收入分别为14.73 亿、15.48 亿、16.23 亿,对应EPS 分别为0.17 元、0.20 元和0.21 元。对比转型教育的可比上市公司2016年平均PE 在107.85 倍。其中同为LED 生产商外延幼教行业的勤上光电和威创股份2016 年PE 分别为99 倍、68 倍。考虑到公司从传统LED 行业延伸布局至幼教板块有一定的估值溢价和可比公司估值情况,给予公司2016 年预计利润75 倍市盈率,对应目标价12.75 元/股,维持买入评级。

风险提示:教育业务布局低于预期;原主业发展低于预期;市场风险。