投资要点：

并购康铭盛助力主业增长，LED 业务保持良好态势。公司发布2016 年半年报，实现营业总收入7.27 亿元，同比增长19.27%；实现营业利润6246.09 万元，同比增长30.51%；实现净利润6165.67 万元，同比增长33.45%。公司的业绩增长主要来自于并购标的康铭盛并表增厚业绩。公司2015 年6 月完成现金及发行股份购买LED 照明应用企业康铭盛60%股权，期待通过产业链的垂直整合、优势互补，提升公司LED 照明应用业务的比重，充分发挥产业链优势。根据公告，康铭盛承诺业绩为，2014 年、2015 年、2016 年、2017 年扣非归母净利润分别为8000 万、10500 万、12800 万、14000 万。2015 年，康铭盛实现扣非归母净利润10715.43 万，完成业绩承诺；2016 年上半年，实现净利润6317.48 万元，同比增长133.39%。我们认为，随着LED 照明市场回归良性发展持续放量及康铭盛优质资产注入，有望保持公司主业有序健康成长。

以PPP 模式为主的照明节能服务项目非公开发行顺利落地，有望进一步提高盈利能力。近年国家陆续出台节能环保政策，鼓励推广绿色照明节能工程和城市节能改造，大力推行PPP 模式的基础设施项目。公司依托政策利好的春风，于2015年5 月26 日发布定增预案，非公开发行股票募资用于以PPP 模式为主的照明节能服务项目和补充流动资金，方案已经于2016 年2 月获批文，成功募集净资金7.53 亿元。募投项目的顺利推进，在促进公共领域照明节能项目实施的同时，有利于进一步扩大公司的业务规模，提升资金实力，带来业绩的持续增长。

积极布局教育产业，更名“长方集团”彰显多元化发展决心。公司正积极谋划多元化发展，为了更好地适应公司中长期的战略发展，2016 年3 月，公司更名为长方集团。2016 年6 月，公司与易德资本共同投资设立规模不超过20 亿的并购基金，主要投资国际教育、早幼教等学前教育产业；并以自有资金1 亿元出资设立全资子公司深圳前海长方教育管理有限公司，主要从事早幼教机构的投资与建设，提高公司持续盈利能力。20 亿并购基金规模彰显公司通过外延式发展布局教育产业的决心。

投资建议及盈利预测：公司上半年内生与外延式增长并重，收入增长符合预期。内生增长方面，继续推进LED 领域的发展，在通用照明与移动照明领域继续深入开展LED 应用产品研发、生产和销售；外延增长方面，依托当前教育政策利好及需求提升刺激，通过设立全资子公司长方教育及投资并购基金布局教育产业，国际教育、早幼教等学前教育产业作为朝阳产业前景广阔。公司外延布局决心强，手笔大，有望通过努力培育未来盈利新增长点。

暂不考虑未来外延投资布局，我们预测2016 年-2018 年公司净利润分别为1.31 亿、1.57 亿、1.67 亿，营业收入分别为14.73 亿、15.48 亿、16.23 亿，对应EPS 分别为0.17 元、0.20 元和0.21 元。对比转型教育的可比上市公司2016年平均PE 在71.28 倍。其中同为LED 生产商外延幼教行业的勤上光电和威创股份2016 年PE 分别为95 倍、67 倍。

考虑到公司从传统LED 行业延伸布局至幼教板块有一定的估值溢价和可比公司估值情况，给予公司2016 年预计利润65 倍市盈率，对应目标价11.05 元/股，维持买入评级。

风险提示：教育业务布局低于预期；原主业发展低于预期；市场风险。