投资逻辑

转型幼教方向基本确定，我们看好幼教行业整合和大发展。

幼教行业现状：入园率仍有待提高，“小弱散”良莠不齐亟待整合。①中国毛入园率已达到75%，但相比发达国家（日本13 年已达91%），未来入园率仍有提升空间。②现有幼儿园大多也存在着规模小、管理混乱、师资薄弱等问题，市场集中率较低，CR5 不足2.5%，亟待整合。③品牌直营幼儿园受制于资金限制，扩张较为缓慢，最大的直营幼教品牌体系内连锁园也仅百余家，品牌分布十分分散。而家长对于优质品牌幼儿园需求较大。

幼教市场规模：民办幼教市场2016 年3000 亿，2020 年将达5000 亿。幼教是民办化最高的教育领域之一，民办幼教占比超过70%。根据我们的测算，目前民办幼教市场规模已超3000 亿，随着入园率提高、二胎政策发酵、消费意愿提高，至2020 年，市场规模将达5000 亿。

幼教发展趋势：借力资本整合在路上，大型优质品牌或诞生。资本进入，幼教市场或借助资本加速整合。家长对优质品牌幼儿园的需求强烈，直营品牌幼儿园或迎大发展。上市公司作为资本平台，具有资本优势和良好的管控体系及背书效应，在幼教行业的整合中具有得天独厚的优势。

主业稳健，提供安全边际。主业LED 光源制造业及旗下移动LED 照明制造企业康铭盛发展稳定且具有纵向协同作用，提供业绩安全边际。

投资建议

教育业务运作主体落地，现金充裕外延并购基础已备。长方集团已成立教育管理公司，并参与成立教育产业并购基金，剑指早幼教领域，转型方向较为明确，同时公司现金充裕，具有外延并购进军幼教领域的基础。

“照明+教育”双元业务模式值得期待。“照明+教育”的双元业务发展模式，盈利能力和抗风险能力明显增强，给予买入评级。

估值

暂不考虑教育业务，我们预测公司2016-2018 年EPS 分别为0.16 元，0.20元，0.24 元，对应PE53x,43x,36x。未来教育转型推进，盈利能力或有效增强。

风险

教育转型进度仍有不确定性。