公司动态:

收购康铭盛60% 股权,支付对价5.28 亿元,其中以向康铭盛全体股东发行股份形式支付4.488亿元,以现金形式支付7920 万元,现金来自向包括公司实际控制人邓子长在内5 人非公开发行。配套融资部分和购买资产部分的发行价格均为12.31元/股。本次交易的补偿义务人承诺康铭盛14~16 年度归属于母公司股东的扣非净利润分别不低于8000 万元、10500万元和12800 万元。

报告摘要:

康铭盛:有竞争力的 LED应用企业。康铭盛专注于 LED 移动照明应用产品,主要包括 LED 手电筒、LED 马灯和LED 应急灯等,目前已建立起覆盖国内多数省市的经销商网络,产品销往东南亚、中东、南美、非洲等 40 多个国家和地区,2013年实现营业收入4.41 亿,是我国国内非常有竞争力的LED 照明应用产品生产商。

中游封装+下游应用,上下协同,珠联璧合。公司是我国 LED 照明器件封装领域的龙头企业,在LED 室内照明领域早有尝试,但市场开拓低于预期。LED 行业竞争极其激烈,中游压力越来越大,向下游延伸,贴近终端市场,是中游提升盈利空间的关键手段。公司与康铭盛分别是各自领域的领军企业,而且早有合作,相互比较熟悉,利于磨合,我们认为,二者合并将有珠联璧合之效:1. 借助长方照明的研发力量,康铭盛可以更快的响应市场需求,推出应时的新产品;2.借助康铭盛完善的营销网络资源,一方面可以激活公司的室内照明业务,另一方面实现规模效应的共振,提升公司的盈利水平。

风险分析:LED 照明景气低于预期;公司与康铭盛融合低于预期。

盈利预测及投资价值:我们预计公司14~16 年EPS 分别为0.39 元、0.67 元和0.91 元,对应市盈率为30.7 、17.8 和13.1 ,首次给予增持评级。