本报告导读:(感谢毛平对报告的贡献)

近期基本面有些低于预期;增速放缓是预期之中的事情,但这一次是第一出现了放缓的信号;我们认为行业未来一段时间可能盘整为主。

摘要:

近期基本面有些低于预期。本周电子行业指数上涨1.2%, 相对于沪深 300(下跌3.73%)超额收益4.9%,欣喜之余,基本面开始有些低于预期。上周五台积电下半年展望低于预期,台积电营收是行业景气度的重要领先指标,因此导致市场对行业下半年的景气度变得谨慎,大家开始担心旺季不旺。我们判断,3Q13/4Q13 中国智能手机出货量1.15/1 亿部,3Q13 环比增长20%左右(此前市场预期30%)。

增速放缓是预期之中的事情,这一次是第一出现了放缓的信号:1)台积电2H13 展望不佳,影响全局.周五台积电对3Q13 收入指引QoQ环比增长3-5%,低于市场预期(5-10%,2 个月前10-15%),也低于正常的季节性(8-10%),主要原因是Broadcom 等客户砍单,开工率降低;并表示由于需要更多去库存,4Q13 的淡季收入环比下跌的幅度可能超过4Q12(QoQ -7%)。2)展讯7 月手机芯片环比萎缩50%,只有7-8 百万的出货量,我们认为这是个案,不具有行业指示意义。有两方面原因:1)运营商补贴减少的去库存效应还在持续;2)MTK 近期上市的双核TD 芯片6572 的价格与展讯单核主量芯片价格接近,直接对展讯芯片形成替代,联发科3Q13 出货的指引目前仍然是QoQ 环比30%的出货量增长(但由于价格竞争,收入预估只有个位数增长),由于获取了展讯份额,因此另一位关键先生——联发科3Q13 展望应该不会大幅低于市场预期。

我们认为行业未来一段时间可能盘整为主。两股因素博弈:1)旺季基本面环比向上的力道不足,半年报业绩预告看来也略低于预期,短期估值或承压;2)明年即使手机/Pad 增长放缓也是30%的增长,行业基本面仍然趋势向上,相对于传统行业,相对美依旧。

因此,我们认为未来一段时间:1)白马股盘整,时间换空间的概率较大;2)兆驰和三安5 亿元的采购合同,强化了市场对LED 趋势向上的预期,推荐三安光电、德豪润达、阳光照明、长方照明、聚飞光电、瑞丰光电;3)但那些投资逻辑与出货量高度相关,且短期业绩趋势不明朗的股票回调幅度可能较大。弱市格局下,既无板块轮动,也应淡化风格转换,短期仍应坚守成长股。我们推荐:宝石A、歌尔声学、欧菲光、长信科技、欣旺达、劲胜股份、胜利精密、兴森科技。