投资要点：

“线下资源”与“线上思维”双优标的：（1）“线下->线上”，传统线下企业反扑线上的互联网新革命开启，公司智慧城市业务积累了丰富的线下资源，可深挖入口及数据价值。（2）“2B/2G->2C”，借智慧城市总包项目发力，有望实现从订单型向运营型公司转变，提升成长天花板。（3）A股少有的80后创业公司、极具互联网思维，2C端移动互联网布局领先行业内其他公司。

移动互联网业务的战略价值被低估。我们认为，移动互联网是公司能真正实现从智慧城市建设者向智慧生活运营商升级的最优路径也是必然选择。2C运营的关键在于能触达用户，长期价值是大数据变现，公司通过渠道建设把握用户入口，再依靠内容运营获取用户及数据。因此进军移动互联网才真正算得上是公司向运营商转型的开始，结合已取得的成绩，我们认为其理应享受更高的估值。

抢占用户流量入口，国内领先的线下应用分发平台启航。（1）蜂助手：我国智能手机出货量线下占比约85%，据统计作为巨大增量市场的三四线城市更偏好导购客服与体验店安装等线下APP获取方式。以此切入，蜂助手2014年装机量已近2000万台（我们推测潜在覆盖则可达8000万台），同比增速高达100%。（2）城市级WIFI：绝佳的用户入口，至少可衍生应用分发与精准营销两种商业模式，公司通过承接智慧城市总包项目为其布局城市WIFI创造条件。我们假设，一个常住人口为100万及流动人口为2000万/年的三四线城市，城市WIFI每年通过广告推送与应用分发便可分别创收约0.24亿元与0.84亿元。

“基础民生+休闲娱乐”结构化布局智慧生活内容运营。（1）基础民生：智慧城市总包项目上的突破为公司奠定了智慧民生运营的基础，而近期其首个完整版智慧城市公共信息平台大数据中心已正式上线试运行；“智慧医疗”方面，全国首创“移动互联+分级诊疗+健康管理+会员服务”模式的移动医疗健康服务O2O平台，并与重庆医科大学达成战略合作，未来有望进一步加速发展。（2）休闲娱乐：首款卡牌手游《封神来了》近期已上线，蜂助手有望强力助推线下分发；旗下美女时钟网拥有100万以上的美女会员，未来两年体验式营销等粉丝经济将创造流量变现后的可观收益。

首次覆盖给予“增持”评级。我们保守预计公司14-16年EPS为0.44/0.64/1.07元，对应14-16年PE分别为85/58/35。我们看好公司布局移动互联网实现智慧生活运营的前景，目前其估值仍低于行业平均，首次覆盖给予“增持”评级。