本报告导读：

公司在通信业务和游戏业务上均到了拐点时刻，游戏业务依托核心IP 打造系列精品内容，通信业务受益于5G 建设高峰期的同时依托在手资源快速开拓智慧政务业务。

投资要点：

维持目标价12.04元，维持增持评级。公司通信业务迎来5G建设高峰期，游戏业务重磅IP 产品有望陆续上线，叠加公司资产质量显著改善，公司有望迎来游戏及通信业务的双重回暖。维持2020-2022 年EPS 0.20/0.42/0.46 元不变，维持目标价12.04 元，维持增持评级。

事件：公司公告2020 年半年度报， 2020H1 实现营业收入2.13 亿元，同比下降9.56%；实现归母净利润1777.8 万元，同比下滑12.38%，公司2020H1 游戏新品较少，通信业务也因疫情承压，整体业绩略有下滑符合预期。

短期业绩承压，静候大作上线。公司通信业务立足规划业务，拓展智慧城市等领域，叠加5G 建设高峰期有望回暖。游戏业务上，公司坚持围绕知名IP 打造精品游戏的战略，2020H1 公司产品《仙境传说：

复兴》新版本上线推广，公司自研手游《仙境传说：新世代的诞生》

已经与Gravity、字节跳动有限公司关联企业签订发行代理协议，将于H2 在港澳台及东南亚地区上线。我们认为，《新世代的诞生》有望借助字节跳动的巨大流量红利，对标心动研发的同IP 产品《守护永恒的爱》，有望为公司带来丰厚的流水贡献。同时，公司积极推进《梦幻龙族》、《仙境传说RO:复兴》等产品的海外推广，并计划在下半年完成1-2 个新游戏产品的研发立项，为持续增长奠定良好的基础

催化剂：智慧城市业务订单落地、新游戏产品上线后流水高启

风险提示：市场竞争加剧、游戏产品开发运营不及预期、政策风险