投资要点

收购摩奇卡卡，大幅增厚公司业绩。摩奇卡卡100%股权收购对价为10.5 亿元，发行价格28.64 元/股，同时富春通信拟募集配套资金不超过4 亿元。摩奇卡卡承诺2016-19 净利润为不低于7000万元、9100 万元、12000 万元和12000 万元。本次收购完成后，上市公司盈利能力将进一步提升，财务稳健性加强，抗风险能力显著提高。

骏梦并表大幅增厚业绩，传统主业保持平稳。2016 上半年富春通信实现营收1.8 亿元，较上年同期增长32.70%；实现归母净利润4072 万元，较上年同期增长77.85%。业绩增长的主因是2015 年5 月份起上海骏梦并表，公司2016H1 较上年同期增加合并上海骏梦1-4 月份数据。

仙境传说RO 系列2016Q3-Q4 运营，有望成为爆款。《仙境传说RO》系列在中国大陆累计注册用户近1 亿。该游戏预计在16 年Q3 至Q4 正式商业化运营，手游化有望复制传奇、奇迹手游的辉煌。

摩奇卡卡具备国内一流的网络文学游戏改编能力，极大提升公司IP 变现能力。摩奇卡卡通过“演游联动”、“影游联动” 等模式不断完善公司文学小说变现能力，截至2016 年8 月，《新大主宰》注册用户超过300 万人，付费用户逾20 万人，月流水稳定在1400 万以上，累计流水已超 1 亿元人民币。

强强联手，提升精品手游研发能力。上海骏梦与魔奇卡卡擅长不同的IP 手游类型改编，摩奇卡卡擅长文学小说游戏改编，上海骏梦擅长顶级端游、动漫领域改编。通过较强的IP 获取能力，结合摩奇卡卡顶级的文学小说变现能力，未来公司业绩将更上一层楼。

给予“买入”评级：假设2017 年摩奇卡卡并表，则我们预计公司2016/2017/2018 年净利润分别为1.4/2.4/2.75 亿，摊薄EPS 分别为0.37/0.59/0.68 元，现价对应2016-2018 年75/46/40 倍PE。

给予2017 年游戏行业平均52 倍估值，目标价30.68 元。

风险提示：行业竞争加剧；标的承诺不达预期。