投资要点:

维持“增持”评级及目标价50元。公司发布年报,2015年实现营收3.78 亿元,同比增长70%;净利润近7000 万元,同比大幅增长381%,符合我们此前预期。业绩大幅增长的原因是收购骏梦游戏并表,我们判断公司在泛娱乐领域的布局不会就此止步,后续有望向生态链的上下游持续延伸,加速公司成长。预测公司2015-2017 年EPS 为0.61(维持)、0.83(维持)、1.05 元(如收购春秋时代顺利过会并表,则备考EPS 为1.04、1.48、2.06 元),维持目标价50 元及“增持”评级。

泛娱乐版图初成,业务联动露锋芒。公司已初步形成包括游戏开发运营(骏梦)、影视投资制作(春秋时代)、网络文学和动漫IP 运营(畅读与渔阳)、偶像经纪经营(微星星)在内的泛娱乐版图,且板块间联动价值已逐步展现:①渔阳在骏梦获取《秦时明月》等动漫IP 的过程中扮演重要角色,并提供改编指导;②畅读与《武动乾坤》IP 的获取密切相关;③微星星从事明星微信公号运营、电影线下宣传和明星路演活动组织等业务,与公司旗下电影业务形成强协同。

后续外延望持续,泛娱乐版图仍将扩张。按产业链延伸逻辑,公司有望加码偶像团体、游戏和影视发行、数据分析等方向:①偶像团体吸金能力巨大,变现场景丰富:据日本Oricon 公信榜数据,女团AKB48 继2012 年以191 亿日元夺得日本艺人收入第一名后,已连续四年位列第二;众男团更是多年包揽艺人收入榜剩余四席,其中“岚”于2013-2015 年间连续摘得收入榜第一名,男团的变现潜力巨大;②游戏影视发行与现有内容制作业务形成闭环:望加强产业链话语权,并提升盈利能力;③数据分析可以实现电影、游戏等不同娱乐形式间的交叉营销,并可为内容制作提供智慧决策。

风险提示:并购不成功,卡牌手游市场热度退却,电影票房不达预期。