投资要点：

公司发布2024 三季报，公司前三季度实现营业收入31.82 亿元，同比增长5%；实现归母净利润2.55 亿元，同比下降20%；实现扣非归母净利润2.32 亿元，同比下降32%。

单三季度公司实现营业收入10.49 亿元，同比增长2%；实现归母净利润0.58 亿元，同比下降59%；实现扣非归母净利润0.53 亿元，同比下降62%。公司三季度低于市场预期。

三季度费用率提高：公司利润下滑主要是受费用率增加影响。前三季度公司毛利率为55.23%（去年同期为53.04%）；销售费用率为26.47%（去年同期为23.60%）；管理费用率为10.27%（去年同期为10.38%）；研发费用率为8.75%（去年同期为8.09%）。

单三季度公司毛利率55.38%（去年同期为56.66%）；销售费用率为27.26%（去年同期为23.26%）；管理费用率为11.68%（去年同期为10.78%）；研发费用率为10.23%（去年同期为8.19%）。今年公司加大了CGM 等市场投入，同时海内外CGM 研发（包括海外产品临川和注册，以及新一代产品研发）加码，因此短期利润受到拖累。

看好公司海内外CGM 进展：今年是公司CGM 产品第一个销售完整年，行业虽然有竞争加剧趋势，但公司销售仍符合市场预期。同时公司在欧洲和美国的CGM 推进进展顺利，预计随着欧洲渠道的确定和美国注册的推进，未来公司CGM 海外贡献会逐步增加。海外CGM 市场规模庞大，公司海外前景可期。

维持“买入”评级：四季度是家用器械消费旺季，预计公司全年费用率可控。考虑前三季度费用率提高影响，小幅下调公司盈利预测，预计2024-2026 年归母净利润分别为4.06亿元、5.38 亿元和6.21 亿元（此前预测为4.34 亿元、5.69 亿元、6.39 亿元），对应PE分别为39 倍、29 倍和25 倍，维持“买入”评级。

风险提示：市场竞争加剧、汇率波动风险