事件：

公司近日发布业绩快报，全年营收为23.53 元、与去年基本持平；归母净利润为3.82 亿元，相比去年小幅下滑，据之前发布的业绩预告，公司对华炜科技商誉减值计提对净利润的影响约5000-6000 万。

观点：

业绩有调整不妨碍长期向好预期，行业成长性好、公司业务模式具有特色优势。蓝盾在信息安全领域的大量客户是政府类客户（政府机关营收占比26.15%；2017 年数据，下同），并且解决方案（产品+集成）业务模式占显著比重（安全和安防营收占比34.48%），2018 年受到债务周期性因素等宏观经济环境冲击较为明显。近年安全行业受到政策密集关注，今年行业预期有望迎来等保2.0 落地以及重要基础设施保护条例落地；行业长期高成长将持续，等保2.0 重点关注的云安全、工控安全新领域已经有了大量厂商做了前期耕耘，预计在未来的3-5 年内会快速启动，工控安全覆盖的场景规模大、重要性高、对于安全生产和合规的要求很高，因此存量设备安全需求打开之后，市场空间会迅速放量。云安全伴随整体ICT负载向云端迁移趋势增强，伴随行业用户云安全防护意识水平提升以及工作负载迁移深入，市场会起步。蓝盾公司采用产品+集成的整体解决方案模式，在实现高毛利的安全产品销售的同时有效控制了销售费用率，具有鲜明特色优势。

等保2.0 落地预期趋强，云安全是值得重点关注的方向、此领域看好蓝盾。云安全场景下的防护与目前市场处于起步阶段，蓝盾在云安全领域布局较早，目前拥有SecaaS 产品（云防线与云检测，实现网页防护功能）以及虚拟化云计算防护组件产品。具有独特关键技术，可以将目前云安全的八个虚拟化组件通过docker 技术放到一个虚拟机里面，只用一个虚拟机满足云安全的完整基础保障需求，技术具有一定壁垒，据我们初步的了解具有独特性。仅用一个虚拟机实施防护可以节省成本并且减少甲方管理人员的管理负担。云场景下防护能力的集中化、精简化部署会是云安全未来重要的发展方向。目前蓝盾已经与中国电信、世纪互联等云基础设施运营商展开合作，并深度参与数字福建的信息安全建设。

去年蓝盾CB 顺利发行，研发实力有望进一步加强。蓝盾去年成功发行5.38 亿元规模CB，将用于投入西北地区研发中心建设，强化在移动、云等重要方向的信息安全投入，并充实研发团队。

盈利预测和投资评级：预计公司2018 年到2020 年的EPS 分别为0.33 元、0.43 元、0.50 元，维持公司“强烈推荐”的投资评级。

风险提示：考虑到电商板块的业务模式，应重点关注现金流情况。