投资摘要：

从业绩来看，计算机行业整体收入稳中有增，申万计算机行业2018 年H1 整体收入达到2701.6 亿元，同比增速为26.1%。相比于2017 年同期，收入增速有所加快。

2018 年H1 计算机行业归母净利润139 亿元，同比增长14%。扣非净利润98亿，同比增长14%。可以说，净利润增速表现平平。

横向对比，计算机板块估值较高。截止2018 年8 月31 日，申万计算机行业估值48 倍，排名处于第2 位，仅低于军工行业。

整体市场已经处于历史底部。从历史估值来看，当前中证500 指数已经到了底部区间。在这三波周期中，总共出现了两次底部区间，分别是：2008 年8月到12 月， 2012 年11 月到2013 年1 月。在这两次底部区间，中证500指数的市盈率最低分别是17 倍和26 倍，市净率最低分别是1.44 和1.81。当前，中证500 指数市盈率为19 倍，市净率为1.79 倍，已经基本接近历史最低估值。

从历史估值和业绩角度来看，计算机估值较高，未来将继续分化。在两次底部区间，申万计算机指数的市盈率最低分别是23 倍和31 倍，市净率最低分别是1.93 和2.36。当前，申万计算机指数市盈率为48 倍，市净率为3.11 倍。而在业绩方面，2018 年H1 净利润增速14%，是无法支撑目前行业较高的估值的，我们预计未来计算机行业将继续探底。

未来细分行业龙头值得继续关注。计算机行业里面涨幅居前的卫宁健康、用友网络、广联达、宝信软件和浪潮信息等都是和云计算上下游产业链密切相关的。我们对以云计算为代表的细分行业龙头继续看好。建议关注广联达、宝信软件。

其他板块，我们建议关注细分行业龙头，例如航天信息、旋极信息、东方财富、长亮科技和蓝盾股份等。除此之外，我们建议还可以关注CDR 回归，回归肯只是时间问题。CDR 代表着中国最优秀的互联网公司，建议届时可以关注。

风险提示：国内外宏观经济波动风险。