事件：

公司上半年实现营业收入8.59 亿元，同比下降8.64%；实现归属于上市公司股东的净利润1.53 亿元，同比增长8.86%；其中安全产品收入2.49 亿元，同比增长41.63%。

核心观点：

1、安全产品销量大幅增长、毛利率持续提升

公司上半年实现营业收入8.59 亿元，同比下降8.64%；实现归属于上市公司股东的净利润1.53 亿元，同比增长8.86%；其中安全产品收入2.49 亿元，同比增长41.63%，占公司总营业收入的比例为29.02%，主要为公司全线安全产品实现人工智能化后市场竞争力不断提升；安全解决方案收入3.35 亿元，同比下降33.58%，主要受公司重大项目“广东省基层医疗卫生机构管理信息系统项目”中的18,150.47 万元于去年上半年确认收入使公司上年同期安全解决方案收入较高等因素影响，公司的整体毛利率由上年的54.97%提升至63.74%。据IDC 数据，预计到2019 年中国信息安全产品市场规模有望超过300 亿人民币；2017 年1 月工信部发布《软件和信息技术服务业发展规划（2016-2020 年）》，明确提出到2020 年信息安全产品收入达到2000 亿元，年均增长20%以上；2017 年7 月我国《网络安全法》正式施行，明确了网络运营者具有维护信息安全的义务，利好信息安全行业。蓝盾股份是国内信息安全领域的领军企业，拥有以安全产品为基础，覆盖安全方案、安全服务、安全运营的完整业务生态。公司有望将充分受益信息安全市场的快速发展和广阔空间，为公司业绩长期增长奠定基础。

2、以AI 作为驱动力，成功部署安全大数据态势感知方案

报告期内，公司将“智慧安全”的理念融入到产品的研发设计中，持续将人工智能引擎应用到传统安全产品中，实现了全线产品的人工智能化，提升了安全检测能力和响应速度，并进一步探索实现了诸多人工智能与安全应用相融合的产品或场景。近几年“天网工程”、“平安城市”到“雪亮工程”都是基于视频监控的应用，视频的联网和信息共享势必会使我们面对更多的互联网未知持续攻击威胁。蓝盾为此推出智能视频安全态势感知，利用前沿AI 机器学习和大数据技术，海量采集分析存储多维度安全信息，通过数据实时关联分析和最新可视化技术，感知当前网络环境的整体安全状况和风险，有效增强了客户的事前预警能力及事后实时响应能力。该方案具有统一监控、流量分析、行为告警、态势可视化等特色，得到了广大客户的一致认可，目前已在政府、运营商、广电、教育、医疗、保密等多个行业得到成功应用。

3、深化全国化战略布局，加强与子公司间的业务协同，巩固公司市场地位

在华南地区，近期蓝盾股份分别与广州互联网协会和广州电信建立战略合作关系，进一步推动促进广东互联网产业安全、健康发展。在华北地区，公司拟在陕西省西咸新区沣西新城，投资10.22 亿元建设蓝盾大安全研发与产业化基地项目，有助于提高公司在北方地区的市场竞争力，深化全国化战略布局。预计募投项目其中3 个子项目运营后合计可实现净利润不低于1.01 亿元/年。截至报告期末，公司及主要子公司共拥有专利90 项，软件著作权748 项。控股子公司满泰科技深入布局工控大安全，并在金融行业中标多项网络安全服务项目；全资子公司蓝盾技术共26 款产品成功入围政府采购项目；公司及全资子公司蓝盾学院持续推进校企合作项目，报告期内与多家高校签署战略合作协议；子公司中经电商的商业体系不断完善，经营业绩稳步提升。公司通过充分调动子公司的积极性，加快并购协同效应的发挥，完善了“大安全”产业生态体系，持续巩固公司“智慧安全领导者”的市场地位。

盈利预测和估值

我们预计公司 17-19 年营业收入分别为 22.22、27.00、33.50亿 元，归母净利润分别为 4.02、5.19、6.62 亿元，对应的基本每 股收益分别为 0.34、0.44、0.56 元，对应当前股价 PE 分别为 21.16、16.39、12.85 倍，处于同行业中较低区间，给予“强烈推荐”评级。

风险提示

1）新产品推广不及预期，

2）地域业务拓展不及预期；

3）子公司内部管理等企业经营风险。