投资摘要：

A 股整体市场已经在底部区间：我们以最具代表性的中证500 指数来看，市盈率最低分别是17 倍和26 倍，市净率最低分别是1.44 和1.81。当前，中证500 指数市盈率为22 倍，市净率为1.94 倍，已经基本接近历史最低估值。

计算机行业未来将继续探底：在两次历史底部区间，申万计算机指数的市盈率最低分别是23 倍和31 倍，市净率最低分别是1.93 和2.36。当前，申万计算机指数市盈率为46 倍，市净率为3.08 倍，估值水平距历史最低点仍有一段距离。

而从业绩来看，计算机行业业绩表现仍难以支撑高估值，从2018 年Q1 计算机行业归母净利润40.63 亿元，同比增长10.18%。归母净利润增速的中位数为15.21%。未来，计算机行业估值下降的可能性较大。

我们的2018 年下半年的投资策略就是：聚焦CDR，积极布局真成长白马。CDR 公司是中国最优秀的公司，估值水平大部分本身也处于合理区间。如果能够长期持有，肯定可以获取不错的回报。

我们最看好的是云计算和信息安全方面投资机会：

云计算是未来的大趋势。我们重点看好的是公有云平台和IDC 基础设施。阿里云作为国内公有云的绝对龙头，在2017 年仍然保持了100%的增速。随着云计算的高速发展，底层基础设施也保持快速增长。2017 年中国IDC 市场总规模为946.1 亿元，同比增长率32.4%，在全球IDC 市场中增长较为显著。因此，我们看好宝信软件和航天信息。

信息安全行业在计算机板块中特色鲜明。成长性好，参考CCID 数据，信息安全行业2014-2016 年行业CAGR 为21.5%。我们判断伴随网络安全法的实施以及安全行业本身变革因素驱动，信息安全行业增速将得到进一步提振，预计2017 至2020 年间CAGR 可达23.5%。毛利率高。2017 年所有安全厂商（启明星辰、蓝盾股份、卫士通、绿盟科技、飞天诚信、任子行、数字认证、北信源、格尔软件、深信服）毛利率中位数为59.13%，高出计算机板块水平近20个百分点。技术壁垒高，信息安全涉及攻防，因而要求对于用户信息系统全貌的完整把握与深刻洞察。

风险提示：CDR 进度不达预期；国内外宏观经济波动风险。