核心观点：

1. 与数字福建运营公司签订合作协议，深度参与数字福建建设公司于17 年12 月与福建省数字福建云计算运营有限公司（数字福建运营公司）签订合作框架协议。合同主要内容包含：1.蓝盾将和运营公司一起，为福建本地乃至全国提供安全有效的信源服务；2.运营公司将提供安全专区的技术设施；3.蓝盾将提供安全专区的云计算资源池、云存储、网络配套及所必要的安全防护系统；4. 蓝盾将参加数字中国建设峰会并提供产品及解决方案展示区域。

我们认为合同的签署意味着数字福建运营公司对蓝盾公司整体实力的认可，也意味着蓝盾在后续的数字福建乃至数字中国建设当中占据了很好的先发优势。 不仅如此，依托数字福建云计算中心、福建省大数据交易中心等项目的建设与运营，将推动公司网站安全云平台等云安全产品及解决方案在福建省等东南地区的落地，提升公司检测、预警、防御、响应的一体化云安全服务能力，公司在产品和业务上的差异化优势以及在研发创新上的技术优势将会逐步显现，最终有望发展成为全国性的智慧安全领导者。

2.产业外延不断扩大，“大安全”产业发展战略巩固优势

公司近年提出“大安全”产业发展战略，紧抓信息安全产业外延不断扩大的机遇，无论是在传统的网络安全领域还是新兴的产业发展方向，均进行了积极布局。公司收购的中经电商及汇通宝是国内领先的电子商务推广运营服务商；公司收购的华炜科技是电磁安防领域的龙头厂商之一；公司收购的满泰科技是国内领先的水行业综合自动化及信息化整体解决方案提供商。各子公司及业务板块之间的协同联动良好，充分发挥了“大安全”产业发展战略带来的优势。目前已成为国内信息安全龙头企业之一，业务区域及品牌影响力也在全国范围内不断扩大和提升，整体规模位居行业前列。

3. 加大投入技术研发，业内资质许可齐全

公司始终以自主创新为发展源动力，以技术研发领先优势抢占市场，2017 年上半年研发费用达10,783.71 万元，同比增长77.5%。截至2017 年上半年，公司及主要子公司共拥有专利91项，软件著作权541 项。子公司蓝盾技术中标7303 万元的“呼伦贝尔市平安城市二期建设项目”、入围“军油工程”承建企业目录，均是公司技术研发优势的集中体现。此外，公司已拥有涉密信息系统产品检测证书18 项、军用信息安全产品认证证书13 项、产品销售许可证35 项等较高级别的资质或许可，表明其在信息安全领域强大的竞争实力。

4.盈利预测和估值

公司与数字福建运营公司签订合作协议意味着公司的综合实力受到认可，同时公司的业务顺利拓展至福建地区，具有很强的卡位性质。同时，公司持续推进 “大安全”产业发展战略以及深化“智慧安全”的理念，成功把握住信息安全外延不断扩大的趋势，未来业绩有望稳定增长。

我们预计公司17-19 年营业收入分别为22.22、27.00、33.50 亿元，归母净利润分别为4.02、5.19、6.62 亿元，对应的基本每股收益分别为0.34、0.44、0.56 元，对应当前股价PE 分别为31.48、24.33、19.10 倍，处于同行业中较低区间，给予“强烈推荐”评级。

风险提示：

合作实施进度和经营成果不及预期；

对2017 年度经营业绩的影响不及预期；

框架协议进展不及预期；