一、事件概述

近日，我们对公司进行了调研，与公司高管就经营情况及发展方向进行了交流。

二、分析与判断

智慧安全领导者，践行大安全战略

公司作为智慧安全领导者，在行业内首次提出大安全战略，构建了以安全产品为基础，覆盖安全方案、安全服务、安全运营的完整业务生态，为各大行业客户提供一站式的信息安全整体解决方案。同时外延发展进展顺利，通过收购华炜科技进入物理安全、军工安全领域，收购中经电商及汇通宝切入电商安全、支付安全等互联网应用安全领域，通过收购满泰科技切入工控安全领域。我们认为，公司在传统业务稳健发展的基础上，通过外延式发展践行大安全战略，在云计算安全、大数据安全、移动安全等新兴方向进行一系列布局，未来2-3年内其高增长态势有望维续。

设立成都和西安研发基地，深化全国布局，有效开拓大项目公司目前80%左右业务集中于华南市场，同时积极开拓北方等其余市场。目前已在北京设立研发中心，并在成都和西安地区建设研发产业基地，有望提升全国市场份额。2017年3月子公司蓝盾技术中标7303万元的“呼伦贝尔市平安城市二期建设项目”，目前进展顺利。我们认为，公司具备较丰富的相关项目建设经验及技术研发基础，在立足华南地区的同时，有效深化公司全国布局，未来将在成都和西安等地区形成强有力的竞争力。

行业事件驱动因素持续发酵，直接利好公司发展《网络安全法》正式实施，叠加勒索病毒事件影响，行业事件驱动因素持续发酵。

同时十三五规划对信息安全再提新要求，将刺激信息安全市场规模增加。我们认为，政府和央企国企等大型客户爆发的购买力需求将直接利好安全行业龙头，公司持续完善的技术创新和业务发展能力，将直接受益于行业和投资的多重利好因素。

三、盈利预测与投资建议

预计公司2017~2019年EPS 分别为0.41元、0.52元和0.65元，当前股价对应的PE分别为28X、22X 和18X。基于网安法落地实施直接利好业务增长，公司前期内生和外延发展情况良好，并假设研发基地进展顺利，给予公司2017年35-40 倍PE，未来6 个月合理估值14.35元~16.4元，维持公司“强烈推荐”评级。

四、风险提示：

传统安全安防业务竞争加剧；技术研发不及预期；C 端客户拓展不及预期。