投资事件：

公司公布2017 年半年报：实现营业收入93,985.22 万元，同比增长82.03%；实现归母利润14,082.49 万元，同比增长79.71%。

报告摘要：

内生高增长，外延并表，推动上半年业绩超高速增长。内生方面，渠道建设上，公司加强营销网络建设，继续开拓非华南地区市场，新拓展市场带来业绩新增量。大单影响上，公司全资子公司蓝盾技术于2016 年3 月中标3.7 亿广东基层医疗系统项目，约3 亿项目收入待今年确认，并且2017 年3 月中标0.73 亿元呼伦贝尔市平安城市二期建设项目。蓝盾技术上半年实现收入5.71 亿元，远高于往年。受渠道建设和大单影响，公司内生实现较快速增长。外延方面，控股子公司满泰科技今年开始并表，全资子公司中经电商去年同期仅并表两个月，而今年上半年1-6 月份业绩全部并表。受内生高增长和外延并表双重影响，公司业绩超高速增长。

中经电商经营数据和业绩情况双优良。2017 年6 月底，公司合作商户14508 个，用户数目1070.34 万个，而2016 年底分别为6600 个，600.66万个，分别同比增加120%和78%。今年上半年实现收入2.09 亿元，月均约0.35 亿元，去年5-6 月份实现收入约0.5 亿元，月均约0.25 亿元，月均收入提高40%。经营数据和业绩情况均表现良好。

加强研发投入，新品频发，长期发展有保障。2017 年H1 公司研发费用1.08 亿元，去年同期为0.61 亿元，同比增长77.05%，研发投入显著增强。研发投入在新产品方面表现明显。公司上半年推出蓝盾AI防火墙、蓝盾态势感知平台、蓝盾云安全产品、蓝盾企业移动信息化安全管理平台、蓝盾业务应用安全审计等多款新型安全产品。满泰科技已经推出完整的工控安全的解决方案，深耕“水处理”工控安全领域。炜科技研制低核辐射的透视检测产品，涉足安检领域，产品线及服务范围进一步扩展。公司研发投入增强，有利于长期可持续发展。

投资建议：预计2017/2018/2019 年EPS 0.42/0.50/0.61 元，对应PE25.98/21.62/17.72，给予“增持”评级。

风险提示：新产品推广不及预期，各业务间协同效应较弱