事项：

蓝盾股份发布2017年半年度报告，公司上半年实现营业总收入9.39亿元，同比增长82.03%；归母净利润1.41亿元，同比增长79.71%。

主要观点

1.营收高速增长，毛利率略有改善

公司上半年营业总收入9.39亿元，同比增长79.71%；主要由于新增满泰科技并表、中经汇通并表范围增加。综合毛利率增长1.8 个百分点，主要由于毛利率较高的电商业务收入占比提升所致。由于费用控制得当，管理费用率下降3.74 个百分点。

2.大安全业务稳步推进，客户拓展取得突破

公司上半年大安全业务稳步推进，合计实现净利润0.61亿元。报告期内，子公司蓝盾技术中标7,303万元 “呼伦贝尔市平安城市二期建设项目”，叠加此前中标广东省卫计委项目，约3.3亿元项目主要在下半年确认收入，约可新增0.5亿元净利润。同时，公司在客户拓展上取得突破，蓝盾技术取得广东省武器装备科研生产二级保密资格认证、入围“军油工程”承建企业目录、多款产品入围中央国家机关2017-2018 信息类产品协议供货采购项目，为其全方位业务拓展提供了有力保障。

3.电商业务快速发展，实现业绩承诺无忧

截至报告期末，公司油品电商业务发展迅速，实现净利润0.79亿元，全年完成1.69亿元业绩承诺无忧。其终端个人用户数超过1,000万个，终端机构用户数超过1.35万个，向用户发行的联名银行卡、车队卡、单用途预付卡、多用途预付卡等发卡量累计超过1,000万张，拥有超过4,500 家合作油品零售商户以及超过9,900 家其他合作商户。上半年交易总额为21.18亿元，相比去年同期增速超过20%。

4.投资建议：

公司信息安全业务拓展顺利，油品电商业务发展迅速，预计2017-2019年分别可实现净利润5.05亿元、6.55亿元、7.96亿元，分别对应PE 25、19、16 倍，维持“强推”评级。

5.风险提示：

信息安全收入增长不及预期，子公司业绩不达预期。