我们统计了A 股45 家以LED 为主业的上市公司的数据，2022 年总营收为1233 亿元，同比下滑7%。其中，照明、显示、背光、封装、芯片、驱动IC、设备、驱动电源的营收增速分别为-3%、-3%、-16%、-16%、-12%、-49%、+38%，-10%，营收占比分别为46%、17%、8%、10%、10%、2%、5%、2%。

LED照明：需求端尚待复苏，利润率企稳，库存处于低位；

LED显示：海外市场已率先复苏，并持续高增长。预期国内市场逐步复苏，上市公司轻装上阵，业绩弹性大；

LED背光：营收端较为稳健，业绩受冲击较大，未来机会来自电视/车载显示Mini背光渗透率的快速提升；

LED芯片：2022年全行业亏损，当前处于去库存阶段。未来有望受益于Mini/Micro LED显示和Mini背光市场快速增长，预期供需环境趋于好转；

LED驱动IC：2021/2022年产品价格波动导致利润率剧烈波动。当前营收企稳，库存开始下降；未来有望受益于Mini/Micro显示和Mini背光市场快速增长；

LED设备：MOCVD设备龙头中微公司将受益于Mini/Micro 芯片的大幅扩产；固晶机设备龙头新益昌将受益于Mini封装市场快速成长；我们认为，LED行业，短期面临复苏机会，海外市场已率先复苏，预期国内市场将逐渐复苏，一季度已初步验证；中长期，随着Mini/Micro显示市场拓展，以及Mini背光渗透率的提升，LED显示/背光/芯片/驱动IC/设备等细分板块均有望迎来成长机会。

风险提示：国内市场复苏力度可能不及预期；Mini直显和背光渗透率提升可能不及预期；LED芯片行业竞争格局可能恶化；