主要观点：

利亚德为全球LED 显示应用行业龙头企业。2016-2021 年，利亚德连续6 年蝉联全球LED 显示产品市占率第一，小间距产品市占率第一，户内LED 产品市占率第一。公司业务布局以智能显示为核心，营收占比超过80%。在疫情的影响下，2022 年三季度营收及归母净利润分别为57.73 亿元和4.32 亿元，分别同比下降1.05%和17.08%。

小间距稳居龙头，Mini/Micro LED 引领成长。利亚德作为小间距显示行业开拓者，凭借其在LED 显示领域的深耕与技术创新，稳居龙头地位。同时采用“利亚德+金立翔+Planar”多品牌战略，逐步打开下沉市场。Micro LED 大尺寸显示器迈入量产里程碑，以利亚德为首的大尺寸显示屏产业有望最先实现大规模商业化。随着利亚德Micro LED芯片应用技术进一步成熟，利亚德的巨量转移良率大幅提升，PCB 基巨量良率已提升至99.995%，半导体级转移良率迈向99.999%。依托技术突破，2022 年6 月30 日，利亚德正式推出“黑钻”系列Micro LED电视（P0.9-1.8），以及P1.0 以下Nin1 Micro LED 显示产品，覆盖80%室内小间距产品。截至2022 年10 月17 日，Micro LED 新签订单约3亿元，增势喜人。随着技术的进步以及成本的下降，Micro LED 成为增长新引擎。

元宇宙产业链布局日趋丰富，VR 体验业务大有可为。2017 年初，通过并购NP 公司，获得全球领先的光学动作捕捉技术，将视效解决方案拓展至VR/AR 体验领域。利亚德通过完善品牌矩阵，设立虚拟动点、德火科技、孚心科技等品牌，强势布局元宇宙产业。利亚德VR 业务方向目前已覆盖虚拟现实、机器人、运动科学研究、影视动画、教育教学、军事仿真训练、工业仿真和医疗康复等多领域。

投资建议：

我们预计公司2022-2024 年的EPS 分别为0.33、0.41 和0.52 元，当前股价对应PE 为17.77、14.17 和11.20，公司是全球LED 显示应用行业龙头企业，小间距显示行业稳居龙头，作为Mini/Micro LED 行业的领军者，持续围绕Micro LED 进行技术投入，未来公司将通过技术突破降低成本，扩大市场规模。我们首次覆盖给予公司“增持”评级。

风险提示：

Micro LED 技术进展不及预期的风险；商誉减值风险；下游需求不及预期的风险；公司新产品与项目推进不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。