1H22 业绩符合我们预期

利亚德公布1H22 业绩：营业收入37.02 元，同比增长3%；归母净利润2.68 亿元，同比下降6%，位于此前业绩预报中值偏上，符合我们预期。对于2Q22 单季度，利亚德实现19.4 亿元，同比下降8%，归母净利润1.53亿元，同比下降16%。我们认为公司1H22 业绩承压主因：1）文旅夜游板块业务受疫情影响较为严重，较上年同期下降49.72%；2）4-5 月国内华东疫情影响范围较广，导致公司智能显示业务增长承压。

1H22 分业务来看：1）智能显示：实现收入31.76 亿元，同比增长16%，毛利率为28.8%，同比增长0.15ppt；2）文旅夜游：实现收入3.61 亿元，同比下降49.72%，毛利率36.4%，同比增长9.26ppt；3）虚拟显示：实现1.59 亿元，同比增长13.6%，毛利率84.6%，同比增长25.88ppt。

发展趋势

“黑钻”产品上市推动Micro LED 销售，智能显示新市场持续开拓。1）近期，利亚德发布“黑钻”系列产品，采用Micro LED 全倒装芯片及封装技术，具有较高稳定性、可靠性并明显提升亮度及对比度，且具有较高性价比，有望推动Micro LED 市场空间持续打开。2）利亚德于去年底开始规划亚非拉市场，已组建超过100 人团队进行产品开发及市场推广等，目前租赁及户外广告产品已有订单并于6 月量产。我们看好未来海外市场持续开拓，推动公司智能显示业务收入及利润持续增长。

巨量转移良率改善，量子点Micro LED 等新技术持续突破。利亚德与参股公司Saphlux 共同完成Micro LED 显示屏的开发及测试，并已实现业内首款使用量子点Micro LED 芯片的显示屏，我们认为该技术有望加速推动Micro LED 商业化进程。此外，合资公司利晶微采用巨量转移技术，目前通过持续技术升级已将巨量转移良率从初期的98.9%提升至99.995%，叠加芯片等环节价格持续下降，我们预计有望公司推动相关业务收入持续增长。

盈利预测与估值

考虑文旅夜游受疫情影响较为明显，我们下调2022/23e EPS 5/1%至0.40/0.51 元，当前股价对应2022/23e 16.2/12.6x P/E。我们维持跑赢行业评级，考虑股价基本已反映1H22 疫情影响，我们维持8.0 元目标价，对应2022/23e 20.2/15.7x P/E，对比当前仍有24%上升空间。

风险

LED 显示下游需求恢复不及预期；疫情波动影响公司开拓新业务进展。