投资要点：

事件：2022 年4 月15 日，公司发布2021 年报，公司全年实现营收88.52亿元，同比增长33.45%，实现归母净利润6.11 亿元，同比增长162.56%。

实现毛利率30.18%，同比下降0.82pct， 净利率为6.90%，同比增长21.50pct。对应Q4 公司实现营收30.18 亿元，同比增长40.59%。实现归母净利润9001.02 万元，同比增长106.97%。

利亚德营收快速增长，全年净利润创新高。分产品看，智能显示业务实现营收68.99 亿元，同比增长33.02%；夜游经济业务实现营收9.05 亿元，同比增长12.29%。公司智能显示业务的快速增长的原因：一是行业需求旺盛，小间距产品性价比达到最优，应用市场从高端市场跨度到中端和下沉市场；二是企业及政府对大数据显示的需求大幅增长；三是疫情稳定后需求反弹；四是下半年海外需求加速，公司2021 年海外订单超过2019 年，创造历史新高。

积极调整公司战略，进军Micro LED。随着Micro LED 技术的落地和逐步成熟，LED 显示行业将进入更大的市场需求空间，公司调整自身战略定位为“深耕显示，稳健发展”。2021 年公司与中国台湾晶电合资成立无锡Micro LED量产基地，2021 年实现月产能800KK。同时小间距产品大规模进入国内中端及下沉市场，公司的长沙智能显示产业园2021 年底前月产能6000KK 实现达产。我们认为随着Micro LED 直显及Mini 背光将逐步成为主流产品，LED显示的应用市场空间不断放大，公司作为LED 显示行业龙头将受益于MicroLED 带来的行业集中度提升。

拓展新业务赛道，助力公司长期发展。军事工业方面，公司正式以独立子公司形式经营自主可控显示系统，2021 年新签订单3.65 亿元，新开发并已经开始上市应用的专业显示系统有LED 球面显示屏、特需显示系统和作战训练系统。VR 方面，业务高速增长，营收达到3.15 亿元，毛利率为74.48%，其中NP 公司在软件开放上取得显著成绩，并发布16 款软件产品，其中还包括2021 年6 月份发布的重要软件Motive3.0,具有里程碑意义。智慧灯杆方面，公司开始试点，2021 年公司研发“智慧灯杆控制平台”V1.0 版本，并经过测试后开始正式上线应用投入使用。

盈利预测及投资评级。我们预计公司2022-2024 年营业收入分别为107.23/130.48/157.20 亿元， 2022-2024 年公司归母净利润分别为9.84/12.49/15.45 亿元，对应2022-2024 年EPS 分别为0.39/0.49/0.61 元/股。基于PE 估值法，我们给予公司2022 年 18-20 X PE 估值，我们认为公司的合理价值区间为6.96-7.74 元/股，给予“优于大市”评级。

风险提示：行业竞争加剧；Mini/Micro LED 渗透不及预期；疫情持续恶化。