事件：2022 年4 月14 日，公司发布2021 年年度报告，营业收入88.52亿，较上年同期增长33.45%；归母净利润6.11 亿，较上年同期增长162.56%。

LED 显示性价比不断提高，应用市场继续放大：根据2021 年8 月发布的《GLOBAL LED DISPLAY MARKET REPORT》报告，利亚德连续5 年蝉联全球LED 显示产品市占率第一，小间距产品市占率第一，户内LED 产品市占率第一。经过多年发展，LED 显示产品价格和稳定性同步提升，性价比达到最优时点。小间距显示产品在国内已从高端市场逐步下沉至地级市、县级市，从政府应用不断扩展至商业应用，疫情下视频会议一体机需求大增，户外LED 3D 屏新增长，球形屏、天幕、地屏、透明屏、半球屏等创意显示屏不断涌现。年报披露，公司2021 年智能显示板块收入68.99 亿，同比增长33.03%，2021 年公司启动建设长沙智能显示产业园，2021 年底产能6000KK 实现达产。

Micro LED 持续突破，为公司打开新市场：公司Micro LED 技术在2020 年7 月全球首发40 英寸2K（P0.4）Micro LED 标准化商用显示产品，产业化进程如期推进。据2020 年年报，2020 年10 月29 日利晶——全球首个Micro LED 大规模量产基地正式投产，第一期投放期为2020-2022 年，预计2022 年达产后产能将达到自发光模组1600KK/月。

据公司2021 年年报，目前利晶800KK/月产能扩产完成，并已达产；新签Micro 订单3.2 亿元。COG 方面，年报披露公司与TCL 华星合作开发并制作全球首款75 英寸P0.6 氧化物AM直显Micro LED TV 样品，同步合作开发全球首款AM 玻璃基透明显示屏样品，结合氧化物TG器件+3T1C 驱动技术，代表了目前LED 显示技术的高峰和未来显示技术的趋势。Micro LED 板块的突破，有望为公司打开新增长点。

锁定原材料供应，保障毛利率水平：2021 年上半年，LED 行业上游零部件驱动IC 及灯珠缺货严重，公司采取措施积极应对当前及未来可能面对的原材料紧缺风险。年报披露，公司与驱动IC 供应商签署保量协议，约定 2021 年 5 月至 2022 年 12 月满足公司订货需求，与LED灯珠供应商签署保量协议，2021 年1 月至2025 年1 月满足公司订货需求。同时供应价格均较市价下调，按需提货，提前锁定原材料供应，规避供应不足的危机，保障公司毛利率水平。

投资建议：我们预计公司2022 年~2024 年收入分别为109.28 亿元、134.96 亿元、166.01 亿元，归母净利润分别为10.39 亿元、12.44 亿元、15.56 亿元，维持“买入-A”投资评级。

风险提示：行业景气度不及预期；扩产项目不及预期；市场开拓不及预期。