近期央行公布了金融机构信贷收支情况及3 季度货币政策执行报告，其中住户部门及房地产相关贷款的数据值得关注。

核心观点

房贷利率上行明显，我们判断利率会进一步上升但上升幅度趋缓。根据刚公布的第三季度货币政策执行报告，个人住房贷款的加权平均利率2017Q2 的4.69%升至2017Q3 的5.01%，上升32bp，购房贷款利率进入速提升的阶段，比上一季度提升14bp 有明显增加。尽管提升明显，当前率在绝对水平上仍处于较低位置，与2010 年二三季度类似。根据历史利表现，每次利率提升大约会在提升60-70bp 后有所趋缓，目前从利率上行已有49bp 的提升，我们判断，四季度房贷利率将进一步提升，但幅度相有限。

新增住户短期贷款量明显减少，中长期贷款量也有所降低，但居民杠杆提升的趋势仍无变化。10 月份新增住户短期贷款仅为791 亿元，较2017Q3 的月均1931 亿元有明显降低，说明央行及银监会控制消费贷初现成果。2017年以来，住户部门短期贷款增长明显高于往年，有很大一部分流入楼市，目前看这部分流入也得到遏制。但也必须注意，从年度动态贷存比（新增贷款/新增存款）和静态贷存比（贷款余额/存款余额）看，仍在进一步攀升。至10 月份静态贷存比达到62%，较去年上升了7%，与2009-2010 年的提升幅度类似，我们判断贷存比快速增长难以为继，明年贷存比难以进一步快速提升，楼市调整趋势将较为明显。

投资建议与投资标的

楼市进入收缩期相对明确，但由于本轮调整中楼市存在两低一高（低利率、低库存、高市场集中度）的新常态，以及近期楼市调整带来政策进一步加严的可能性降低，后续楼市调整相对有限。我们继续看好地产板块的机会，建议关注两条主线：：1）龙头公司的集中度提升，推荐万科A（000002，买入）保利地产（600048，买入）、华夏幸福（600340，买入），建议关注新城控股（601155，未评级）、阳光城（000671，未评级）；2）楼市调整中存量市场的发展及租赁市场的繁荣，推荐世联行（002285，买入）、光大嘉宝（600622，买入）、三六五网（300295，买入）、滨江集团（002244，买入）。

风险提示

利率上行超预期。销售下滑超预期。