统计局公布9 月房地产市场运行情况。房地产销售面积、投资额、新开工面积分别为17467 万平方米、11150 亿元、16037 万平方米，同比增速分别为-1.5%、9.2%、1.4%，前值分别为4.3%、7.8%、5.3%。

核心观点

1） 单月销售增速跌到负值，“金九银十”风光不再。9 月全国商品房销售面积同比增长-1.5%，销售面积同比增速自2015 年3 月以来首次跌破0 点；销售金额同比增长1.6%，主要是受益于销售均价同比上涨了3.2%。9 月销售面积增速下降符合我们的预期，其主要原因有：1）9 月份全国多地集中出台了房地产调控政策，限制了房地产的供需；2）开发商推盘减少；3）房贷利率进一步提升，抑制了购房需求。我们认为，短期来看房地产调控政策难以松动，供需双弱，销售难以出现大幅回暖，“金九银十”风光不再，虽然四季度可能会出现开发商为了完成业绩目标而集中推盘，但整体供应量不会特别大，销售下滑的趋势难以改变。

2） 投资增速继续回升，新开工面积增幅缩小。9 月份房地产开发投资额为11150亿元，同比增长9.2%，增速较上月上升了1.4 个百分点。9 月份房企到位资金为13291 亿元，同比增长1.2%，较上月下降了2.7 个百分点，其中房款的增速为-9.6%，较上月下降了13.7 个百分点；非房款增速为12.8%，较上月上升9.2 个百分点。从拿地上看，拿地成本大幅提升。9 月全国土地购置面积为2504 万平米，同比增长25.5%；但土地成交价款为1540 亿元，同比增长65%，增幅较上个月提高了14 个百分点，高地价使得房企保持谨慎的拿地态度。8 月份房地产新开工面积为16037 万平方米，同比增长1.4%，增速较上月下降了3.9 个百分点，符合我们的预期。我们预计10 月份投资增幅有小幅扩张，新开工面积继续维持正增长。

3） 维持对2017 年全年销售面积、开发投资额、新开工面积的同比增速预测为5%、8.5%、10%。

投资建议与投资标的

基于目前的政策和房地产市场情况，我们有以下三条推荐主线：

1） 在目前的租赁政策的红利催化下，我们将持续看好租赁市场的巨大发展空间。推荐世联行（002285，买入）、滨江集团（002244，买入）、三六五网（300295，买入）、嘉宝集团（600622，买入）、昆百大A（000560，未评级）、国创高新（002377，未评级）

2） 在房地产调控政策较难松动的背景下，我们认为龙头公司比较优势sf 将更加突出。推荐万科A（000002，买入）、保利地产（600048，买入）、华夏幸福（600340，买入）、新城控股（601155，未评级）、阳光城（000671，未评级）3） 在北京总规和京津冀一体化发展提速的阶段，我们看好在北京及京津冀土储较多的公司。建议关注金融街（000402，未评级）、北京城建（600266，未评级）

风险提示

销售增长大幅低于预期。政策调控严厉程度超预期。利率出现明显上升。