主要观点:

新时期消费金融呈现新变化,万亿级蓝海市场打开。信用消费已经深入人们日常生活,但从整个消费信贷占总贷款余额的比例来看,目前中国消费性贷款余额的占比只有20%左右,与欧美发达国家50%左右的比例相比有着明显的差距。新时期的变化在于,刺激消费政策的持续出台、消费金融牌照管制放开、居民消费能力提升和消费观念的升级,以及消费金融产品和授信主体的多样化。2014 年中国消费信贷规模达到15.4 万亿,预计2019 年将超过37 万亿,相较于2015 年将增长1 倍,消费金融万亿级蓝海市场打开。

消费金融核心要素一:场景,突出线上平台。场景是银行、P2P、消费金融公司和电商平台从事消费金融的基础。消费场景的线上转移使线上的消费金融平台更具备渗透力。电商消费金融平台以电商自身的消费场景为基础,完善电商生态;而在教育、校园、装修、医疗、租房等领域,部分P2P 公司选择以消费金融为切入点进入,进而构建消费场景大生态。

消费金融核心要素二:风控,突出个人征信。消费金融并没有脱离金融的本质,资产定价和风控能力是消费金融公司赖以生存的核心。消费金融公司在降低贷款申请门槛的同时也积累着信贷违约的风险,能否识别具有偿债能力的消费者,保证良好的消费金融资产质量成为关键。对于银行和已经建立起大消费生态的电商巨头,通常由其风控部门基于自身生态提取真实数据完成征信;对于自身缺乏数据积累,识别风险能力较弱的平台,通常会选择与第三方增信机构合作或者加入征信联盟的方式,消费金融公司与个人征信公司的合作极具空间。

推荐标的。从场景、征信、成立或参股消费金融公司等角度,我们筛选出如下几家消费金融相关上市公司:苏宁云商、生意宝、重庆百货、小商品城、海印股份、广百股份、汉鼎股份、世纪瑞尔、银之杰、昆仑万维、三六五网。从公司核心竞争力、业绩弹性等角度考虑,重点突出苏宁云商、生意宝、汉鼎股份、世纪瑞尔、银之杰、三六五网。

风险提示。1、个人征信市场启动速度慢于预期。2、消费金融行业坏账率提升。