事件：

公司发布2024半年报，2024上半年公司实现营业收入8.96 亿，同比减少41.87%；归母净利润3.16 亿，同比减少3.05%；扣非归母净利润2.59 亿，同比增长0.57%，业绩符合预期。

点评：

非血业务剥离影响表观收入，血制品业务实现良好增长。2023 年公司已转让复大医药股权、天安药业股权，相关收入不再纳入合并报表范围，使得2024H1 公司表观收入及利润有所下滑。血液制品业务方面，2024H1血制品业务收入（母公司收入）7.90 亿，同比增长3.64%，扣除投资收益母公司净利润3.12 亿，同比增长6.48%。分产品看，公司白蛋白收入2.33 亿，同比增长3.48%，白蛋白市场需求仍在持续增长；静丙收入2.20亿，同比下降14.27%，系2023Q1 疫情放开后高基数影响；纤原收入2.08亿，同比下滑1.64%，系部分地区执行集采公司出厂价有所降低。

血浆采集工作持续推进，主力产品批签发稳中有升。2024H1 公司原料血浆采集量为246.89 吨，同比增长14.63%，此外公司泰和浆站、乐平浆站在7 月获《单采血浆许可证》，下半年采浆量有望进一步增长。批签发方面，按标准瓶计算，2024H1 公司白蛋白批签发60.61 万瓶（-1.9%），静丙45.62 万瓶（+0.7%），纤原34.06 万瓶（+9.1%），公司主力产品批签发稳中有升。

收购绿十字，未来增长可期。2024 年7 月，公司通过并购绿十字（香港）间接控制绿十字（中国），采浆规模显著提升。目前绿十字（中国）下辖四家单采血浆站，2024H1 采浆量52.1 吨。绿十字(中国)目前拥有6 个品种药品注册证，其中静丙工艺有望在2026 年底之前完成升级。工艺升级后绿十字（中国）盈利能力有望进一步释放，为公司提供新的增长点。

盈利预测与投资建议：只考虑公司血制品业务且暂不计入绿十字收入及利润，我们预计公司2024-2026 年营业收入16.49/18.97/21.81 亿，归母净利润5.48/6.37/6.95 亿，EPS 为1.09/1.26/1.38 元，对应当前市值PE 为30/25/23 倍。公司经营质量持续提升，收购绿十字（中国）后浆源进一步扩充，增长潜力明显，因此我们维持公司“买入”评级。

风险提示：产品降价风险，经营成本提升，技改进度不及预期等。