一、 事件概述

蓝英装备于9日晚间发布14年一季度业绩预告,实现归属于上市公司股东的净利润1490万元-1863万元,由于浑南综合管廊系统一季度无任何确认,因此净利润较去年同期下降0%-20%,但管廊系统确认延迟对全年业绩影响有限,若剔除去年同期管廊确认影响,14Q1净利润同比增长148.33%-210.5%,这标志着公司原主业轮胎成型机明显复苏,自动化集成系统延续高增长,全年值得期待。目前估值优势凸显,建议投资者积极介入。预计14、15年EPS分别为0.85、1.24元,维持“强烈推荐”投资评级,合理估值区间30-35元不变。

二、分析与判断

受管廊订单确认延迟影响,14Q1净利润同比下降0%-20%

浑南新城综合管廊项目(总额10.75亿元)12Q4、13Q1、13Q2、13Q3依次确认收入2.58亿元、1.26亿元、1.83亿元和0.57亿元, 剩余4.7亿元原定于13年底全部确认完毕,后因大运会延迟至14年确认完毕,对公司全年业绩影响有限。

轮胎成型机明显复苏,自动化集成系统仍维持高增长

按照综合管廊项目10%的净利率估算,假设13Q1剔除综合管廊的净利润贡献1260万元,14Q1净利润同比增长148.33%-210.5%,说明除了综合管廊项目外,原主业轮胎成型机及自动化集成系统较去年同期大幅增长。

受轮胎行业周期影响,公司轮胎成型机业务自去年7月份订单大幅好转,四季度已明显复苏,同时13年开发了5个新产品也将在今年陆续投产。自动化系统集成业务由电力事业部和系统集成事业部构成,后者以污水厂、市政、环保等自动化方案为主。14年公司将延续对自动化集成系统的支持力度,加强销售考核力度并拓展总包模式,全年有望延续高增长态势。

三、股价催化剂及风险提示

股价催化剂:公司承接新的智慧城市、市政建设类订单;数字化工厂取得突破。 风险提示:公司采用BT方式承接政府订单,存在回款拖延的风险;目前公司处于规模、人员快速扩张期,存在一定的管理风险;宏观经济环境持续低迷、政策推动不达预期。

四、盈利预测与投资建议

根据公司目前业务运营情况,我们预计14、15年EPS分别为0.85、1.24元。我们看好公司智能装备、智慧城市、数字化工厂战略的陆续实施,中小公司在万亿市场空间的长期成长性,维持“强烈推荐”投资评级,合理估值区间维持30-35元不变。