报告摘要:

一、 事件概述

蓝英装备于28日晚间发布13年业绩预告,归属于上市公司股东的净利润9697万元-11460万元,同期增10%-30%,我们按照中值左右预计13年度同比增长20%左右。同时,我们近期也对公司进行实地调研,四季度开始主业复苏态势明显,未来两年将执行均衡发展战略,战略中心逐步向智能装备倾斜。我们适度调整之前盈利预测,预计13-15年EPS分别为0.58、0.85、1.24元,维持“强烈推荐”投资评级,合理估值区间维持30-35元不变。

二、分析与判断

管廊确认延迟影响年度业绩,13年增10%-30%,主业复苏驱动单季利润恢复上行

沈阳浑南新区10.75亿元管廊系统订单原定13年底完成并移交,但受大运会影响延迟至2014年6 月底,这是影响全年业绩的关键原因。12Q4、13Q1、13Q2、13Q3管廊系统分别确认收入2.58亿元、1.26亿元、1.83亿元和0.57亿元,预计13Q4确认收入不超过1亿元,剩余3.7亿元和1亿元山东乐陵污水处理总包项目将在14年确认。

13Q3单季净利润同比下降12%,预计13Q4同比持平左右,呈现出恢复态势。13Q4工程项目收入由去年同期的2.58亿元下降至1亿元左右,主业复苏是13Q4单季利润回升的主要原因。受轮胎行业周期性波动影响,13年前三季度轮胎成型机业务销售不佳也是拖累业绩的主要原因之一,但从7月份开始订单大幅好转,四季度销售回暖明显。同时,自动化系统集成业务人员投入、总包模式拓展下销售快速增长延续。

制定三大板块均衡发展战略,智能装备将成短期重点

智能装备、智慧城市、数字化工厂是公司上市之后制定的长期发展战略,过去两年智慧城市业务是主要增量(13H1智慧城市业务收入占比达72.41%),未来将趋向均衡发展,智能装备、数字化工厂业务将逐步加强。

预计智能装备将是未来两年的发展重点,公司已经将成型机事业部变更为机械事业部,未来定位为高端数字化装备。13年开发了5个新产品,14年逐步体现业绩:自动化输送胎面设备、胎面柔性设备、自动化程度更高的全钢三鼓成型机换型号(人数由原3人减少为1人)、半钢成型机(第一台正在客户处调试)、四鼓热贴合设备。

自动化系统以环保和电力为主,人员投入和总包模式拓展致高增长延续

自动化系统集成业务由电力事业部和系统集成事业部构成,系统集成事业部以污水厂、市政、环保等自动化方案提供为主,客户包括山东、华北等40-50家污水厂。

由于公司在上市之后加大了对自动化系统集成业务支持,加大对两个事业部进行销售导向考核力度,同时拓展总包模式,14年将延续13年高增长势头。

三、股价催化剂及风险提示

股价催化剂:公司承接新的大型智慧城市、市政建设类订单;数字化工厂取得突破。

风险提示:公司采用BT方式承接政府订单,存在回款拖延的风险;目前公司处于规模、人员快速扩张期,存在一定的管理风险;宏观经济环境持续低迷、政策推动不达预期。

四、盈利预测与投资建议

根据公司各项业务运营情况和本次业绩预告,我们预计13-15年EPS分别为0.58、0.85、1.24元。我们看好公司智能装备、智慧城市、数字化工厂战略的陆续实施,中小公司在万亿市场空间中的长期成长性,维持“强烈推荐”投资评级,合理估值区间维持30-35元不变。