一、 事件概述

蓝英装备10月11号晚间发布13年三季度预告:1-9月归属于上市公司股东的净利润5690万元-6639万元,同比预增20%-40%,相当于扣非后同比增长30%-52%,我们预计为中值偏上,即归属母公司净利润同比增30-40%,增速比13H1略有降低,主要由于管廊收入确认节奏稍有延迟,对全年业绩影响有限,维持13-15年EPS分别为0.72、1.04、1.57元的盈利预测和“强烈推荐”的投资评级,合理估值区间30-35元不变。

二、分析与判断

我们预计13Q3业绩同比增30%-40%,管廊收入确认适度延迟是主要原因1-9月归属于上市公司股东的净利润同比预增20%-40%,我们预计增长30-40%,维持较高增长但增速较13H1(同比增44.2%)稍有降低,主要原因为:

(1) 受大运会影响,管廊项目完工延迟至四季度,三季度确认收入确认有限;

(2) 轮胎成型机订单开始恢复,确认收入较上半年稍有好转,但预计仍未恢复正增长;

(3) 自动化系统类项目收入确认仍然保持高速增长,上半年实现51.36百万元,与去年全年基本持平。

国务院强调加强管廊、污水处理等建设和融资力度,提出用3年左右时间在全国36个大中城市全面启动地下综合管廊试点工程;36个重点城市城区实现污水“全收集、全处理”、全国所有设市城市实现污水集中处理。国务院同时鼓励政府通过特许经营、投资补助、政府购买服务等多种形式,吸引包括民间资本在内的社会资金,参与投资、建设和运营有合理回报或一定投资回收能力的可经营性城市基础设施项目。此前的沈阳浑南综合管廊项目和山东乐陵污水处理项目均属于以BT方式承接市政类订单,顺应改革发展方向,将充分受益这一进程。

已经形成智能装备、数字化工厂、智能城市三足鼎立格局,长期前景可期公司原主营业务轮胎成型机收入占比由去年上半年的79.60%下降至今年上半年的14.04%,彻底摆脱单一依靠轮胎成型机的发展模式。去年8月以浑南综合管廊项目为契机,进军智慧城市领域,同时积极开拓包括消防、通讯、电力、水处理、热网等方面的智能化城市相关业务。目前各项业务进展顺利,已经形成智能装备、数字化工厂和智慧城市三足鼎立的格局,长期前景值得期待。

三、股价催化剂及风险提示

股价催化剂:公司承接新的大型智慧城市、市政建设类订单;数字化工厂取得突破。

风险提示:公司采用BT方式承接政府订单,存在回款拖延的风险;目前公司处于规模、人员快速扩张期,存在一定的管理风险;宏观经济环境持续低迷、政策推动不达预期。

四、盈利预测与投资建议

公司目前估值较低且短期业绩确定性强,已形成智能装备、智慧城市、数字化工厂三足鼎立格局,中长期价值显著。我们预计13-15年EPS分别为0.72、1.04、1.57元,维持“强烈推荐”的投资评级,合理估值区间30-35元不变。