投资要点

事件：公司公告2016 年一季报，公司实现营业收入4.65 亿元，同比增长64.42%；实现归属于上市公司股东净利润4131.24 万元，同比增长74.24%。

点评：

净利润高速增长主要是互众广告并表，互众一季度净利润占公司净利润的45.44%，达到近2000 万。预计国都互联贡献净利润在1500 万左右。由于一般下半年是互众和国都的主要业绩来源期间，展望全年我们仍然看好公司的业绩表现。

公司净利率略有上升，三费占营收同比基本持平。一季度毛利率、净利率分别为23.45%、8.89%，较去年同期分别提高-0.8%、0.5%；销售费用、管理费用、财务费用占营收比例分别同比下降-0.24%、0.6%、-0.33%。

公司已全面进行通信+互联网转型，持续增长的同时，互联网外延扩张战略也在不断推进：信息服务业务受益企业客户的短信需求爆发有望保持年复合30%高增长，流量经营的业务进展将是国都下一个增长爆发点；数字营销业务受益于高速增长的程序化购买广告行业，未来几年有望实现复合50%以上增长。

盈利预测：短期看，并表效应将推动公司业绩爆发增长，高速增长的企业短信和数字营销业务将推动公司业绩未来几年复合高增长；长期看，公司互联网转型战略持续推进。由于15 年业绩略低预期，我们下调公司16-18年EPS 为1.02、1.36、1.70 元，维持“买入”评级！

风险提示：企业短信竞争加剧、增速不及预期；SSP 行业发展不及预期；